20230301-太平洋-TDI行业点评_巴斯夫产能关闭_TDI景气度有望恢复_8页_643kb

TDI行业点评总结

核心内容

TDI（甲苯二异氰酸酯）行业近期因产能收缩和需求预期改善，受到市场关注。2023年2月，巴斯夫宣布关闭德国路德维希港30万吨TDI装置，万华福建10万吨TDI装置也永久关停，导致全球TDI总产能缩减11%。与此同时，国内TDI行业面临供给收缩与需求回升的双重影响，行业景气度有望逐步恢复。

主要观点

• 产能收缩：全球TDI产能由349.5万吨缩减至309.5万吨，主要由于巴斯夫和万华福建的装置关闭。
• 供给格局变化：前三大TDI生产商为科思创（81万吨）、万华化学（55万吨）和巴斯夫（48万吨），合计CR3产能占比达59%，行业呈现寡头垄断。
• 需求回升预期：TDI下游主要用于聚氨酯软泡、涂料、密封剂和弹性体，其中聚氨酯软泡占比最高（69.2%），与地产和汽车行业的关联度高。随着国内宏观经济恢复和政策驱动下基建地产产业链复苏，TDI需求有望回升。
• 价格走势：TDI价格自2022年8月起延续反弹趋势，最高达到2.65万元/吨，但近期略有回落。后续在需求拉动下，价格有望进一步上涨。
• 出口优势：国内以煤炭为主的能源结构使得TDI成本和价格具备优势，欧洲能源危机持续，国内出口有望受益。
• 竞争格局优化：未来小产能和落后产能或将逐步退出，行业竞争格局有望进一步优化，利好国内头部企业。

关键信息

全球TDI产能变化

中国TDI供需情况

• 2022年数据：
  • 全国TDI产能：142万吨
  • 产量：102万吨，同比下降10.5%
  • 表观消费量：71万吨，同比下降14.0%
• 2023年开工率：约63%左右，部分装置仍处于停车检修状态。

重点企业

• 万华化学：TDI产能55万吨，预计2023年底扩至80万吨，总市值3240.53亿元。
• 沧州大化：TDI产能15万吨，总市值80.28亿元。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场5%以上；
• 中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场5%以下。

公司评级

• 买入：预计个股相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

风险提示

• 原材料价格大幅上升；
• 需求不及预期；
• 出口受阻。

重点关注

• 万华化学：国内TDI龙头企业，产能扩张明确，具备较强竞争力；
• 沧州大化：国内TDI产能第二，受益于国内需求回升和出口优势。

结论

TDI行业在供给收缩与需求回升的双重推动下，景气度有望逐步恢复。国内企业如万华化学和沧州大化在成本、产能和出口方面具备显著优势，未来表现值得期待。