20230702-华创证券-策略周聚焦_再论库存即将见底_八个关键问题_17页_1mb

库存周期即将见底

1. 核心观点：预计2023年9-10月工业产成品库存周期将见底，当前库存（4月59%，5月32%）和营收（5月01%，两年复合）处于低位，连接支撑因素，已有35个月的周期。
2. 判断依据：
   • 持续时间：第三阶段去库（主动-被动）持续35个月，接近均值40个月。
   • 先行指标：PPI同比（5-6月可抓底），先行指标CRB5月小幅回升。
3. 见底意义：确认基本面底部，补库需求回升带动产能利用率上行、价格与盈利改善，缓解通缩担忧。
4. 行业去库进展：
   • 统计局口径：橡胶塑料、化纤制造、金属制品、通用设备、纺服库存低于分位数下限。
   • 上市公司口径：工业金属、机械、建材、建筑、啤酒、白电、调味品、纺织制造具备补库待发特征。
5. 需求来源：年初基建发力为主，后续外需替代表现待续。
6. 宏观&策略：库存见底无熊市，主动补库跑赢顺周期，优选钢铁、机械、建材、化工、城商行、汽车、家电等行业。
7. 投资建议：聚焦资源品（化工、有色）、基建链（机械、建材、建筑、钢铁）。