20260411-兴证国际证券-中国太保-02601.HK-新业务价值提升迅速_长航_转型进行中_4页_756kb

报告摘要

整体表现稳健：2025年公司实现营业总收入4,351.56亿元，同比增长7.7%；归属于公司股东的净利润为535.05亿元，同比增长19.0%；营运利润365.23亿元，同比增长6.1%。
寿险业务转型显著：太保寿险规模保费同比增长12.7%，新业务价值同比增长40.1%，内含价值同比增长10.2%。新业务价值率提升至19.8%。
银保渠道增长迅速：银保渠道规模保费同比增长46.4%，其中新保期缴规模保费增长43.2%。
代理人渠道质量改善：核心人力月人均首年规模保费同比增长17.1%，队伍规模基本稳定。
财险业务优化：太保产险原保险保费收入同比增长0.1%，承保综合成本率下降至97.5%，其中车险成本率下降2.6个百分点，非车险成本率上升0.8个百分点，但剔除个人信用保证保险后下降2.1个百分点，部分险种实现扭亏为盈。
投资收益提升：集团管理资产达3.89万亿元，同比增长9.8%；净投资收益851.99亿元，同比增长2.9%；总投资收益率为5.7%，综合投资收益率为6.1%，均同比提升0.1个百分点。

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	4,352	4,576	4,901	5,361
同比增长(%)	7.7%	5.2%	7.1%	9.4%
归属于母公司股东的净利润（亿元）	535	605	651	729
同比增长(%)	19.0%	13.1%	7.6%	12.0%
新业务价值（亿元）	186	213	239	278
同比增长(%)	40.1%	14.6%	12.4%	16.0%
每股收益（元）	5.56	6.29	6.77	7.58
股东权益合计（亿元）	3,342	4,251	5,095	5,976
估值指标（基于2026年4月10日收盘价）
PE（倍）	5.31	4.70	4.37	3.90
PB（倍）	0.94	0.74	0.62	0.53
PEV（倍）	0.46	0.42	0.38	0.35