一季度经济数据点评：国民经济开局良好，增势平稳-20210417-东吴证券-12页_959kb

2021年一季度经济数据总结

核心内容

2021年一季度，中国经济呈现稳中向好的态势，国民经济开局良好，生产需求扩大，市场活力提升。主要经济指标包括固定资产投资、社会消费品零售总额和工业增加值均实现显著增长，反映出经济复苏的积极信号。

主要观点

1. 制造业继续修复，化学原料和农副加工业增幅领先

• 制造业投资：一季度同比增长29.8%，两年平均增速为-2.0%。
• 增长原因：
  • 海外制造业PMI走强，外需增强；
  • 内需持续恢复，下游开工需求乐观，企业盈利预期上升；
  • 化学原料和化学制品制造业、农副食品加工业和医药制造业增速最快，分别为48.7%、42.8%和42.7%；
  • 限产政策导致供给侧收紧，高炉开工率和粗钢产量有所回落。

2. 基建投资稳定增长，地产投资维持强势

• 基建投资：同比增长29.7%，两年平均增速为2.3%。
• 地产投资：同比增长25.6%，两年平均增速为7.6%。
• 增长原因：
  • 地方债发行有所收缩但未明显收紧；
  • 水泥和钢铁价格回升，受“碳中和”政策影响；
  • 房地产销售情况改善，销售额同比增长88.5%，两年平均增长19.1%；
  • 居民购房需求回暖，企业到位资金增速提高。

3. 社零总额增势良好，消费升级类商品拉动明显

• 社会消费品零售总额：一季度同比增长33.9%，两年平均增速为4.2%，经季节调整后环比增长1.86%。
• 增长原因：
  • 1、2月受就地过年影响，消费回升较弱；3月餐饮业活动明显回升，增长达91.6%；
  • 金银珠宝类、汽车类和家具类商品增速最快，分别为93.4%、65.6%和52.3%。

4. 工业产销加快，供需两旺

• 工业增加值：一季度同比增长24.5%，环比增长2.01%，两年平均增速为6.8%。
• 增长原因：
  • 上游煤炭供给收紧，价格反弹，带动水泥价格回升；
  • 下游工业节奏加快，钢铁价格持续走强，需求旺盛；
  • 3月份，41个大类行业中37个保持同比增长，汽车制造业、电气机械和器材制造业、非金属矿物制品业增速最快，分别为40.4%、24.5%和24.1%。

关键信息

经济数据概览

就业与物价情况

• 城镇新增就业：一季度新增297万人；
• 失业率：3月份全国城镇调查失业率为5.3%，较2月份下降0.2个百分点，较去年同期下降0.6个百分点；
• 物价稳定：就业和物价形势总体稳定，民生保障有力。

债市展望

• 债市方面，由于基数效应带来的经济数据强劲已被定价，近期利空因素出尽；
• 配置力量增强，建议把握流动性及基本面拐点带来的机会，适当拉长久期进行配置；
• 先采取票息策略，同时等待下半年债市机会带来的资本利得。

风险提示

• 海外疫情反弹，国际环境错综复杂，可能对经济复苏带来不确定性。

附录

• 相关研究：

  1. 《固收点评20210415:MLF缩量续作延续，利率市场化改革成效显现》
  2. 《固收点评20210413:2021年3月进出口数据点评—内需景气回升外需强劲，进出口维持高速增长》
  3. 《固收点评20210413：3月金融数据点评：高基数叠加强监管，信贷社融纷纷回落》
  4. 《2021年二季度固定收益策略——以静制动，以逸待劳》
  5. 《固收点评20210411：3月物价数据点评：CPI同比由降转涨，PPI同比涨幅扩大》

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