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美伊“二谈”悬而未决，大宗商品表现分化总结

核心内容

当前国际局势因美伊冲突持续紧张，市场面临高度不确定性。美国与以色列对伊朗进行空袭，伊朗展开报复，导致中东局势进一步升级。尽管4月8日达成两周临时停火协议，但伊朗在4月20日发布矛盾信号，表示暂无与美国进行第二轮谈判的计划，令市场担忧停火协议到期后冲突可能再次爆发。

伊朗局势对全球能源市场造成重大影响，主要体现在原油、LPG和航运板块。油价持续上涨，不仅推动了油化工产品价格上行，还加剧了市场对通胀和经济衰退的担忧。此外，中东天然气供应受损可能对亚太国家的能源和电力供应造成深远影响，并通过成本、化肥等路径传导至农产品市场。

主要观点

1. 伊朗局势主导市场波动

   • 美伊冲突反复，导致市场对能源价格和地缘政治风险的担忧加剧。
   • 停火协议即将到期，第二轮谈判悬而未决，市场不确定性显著上升。

2. 油价上涨对全球经济形成压力

   • 油价维持高位，增加全球央行加息压力，尤其对美联储和欧洲央行的影响显著。
   • 油价上涨对油化工产品（如纯苯、EB、PVC等）形成带动，同时抑制需求，影响全球经济增长。

3. 国内经济表现稳健

   • 中国一季度GDP同比增长5.0%，高于市场预期，显示经济修复韧性。
   • 3月制造业和非制造业PMI均好于预期，出口增长显著，但天然气进口量降至三年低位。

4. 商品市场呈现分化格局

   • 有色板块、贵金属和油价呈现反相关，市场关注通胀上升对货币政策的影响。
   • 农产品中的油脂油料也受到油价外溢效应影响，而股指、部分农产品具备配置价值。

关键信息

• 地缘政治风险：伊朗局势持续紧张，停火协议即将到期，冲突可能再次升级。
• 油价冲击：油价高位运行，对油化工和全球通胀形成压力，可能引发全球央行收紧政策。
• 国内政策：中国LPR连续第11个月保持不变，显示宽松货币政策仍将持续。
• 关税退款：美国海关与边境保护局启动关税退款系统，退还1660亿美元关税。
• 伊朗立场：伊朗拒绝移交浓缩铀，坚持在本国保留核成果，且将霍尔木兹海峡视为战略要地，禁止与以色列相关的货物和船只通过。

策略建议

• 商品和股指期货：建议逢低做多股指、贵金属及部分农产品，以应对市场波动。

风险提示

• 地缘政治风险：能源板块可能因冲突升级而面临上行风险。
• 全球经济超预期下行：若经济前景恶化，风险资产可能面临下行压力。
• 美联储超预期收紧：加息预期上升可能对市场造成冲击。
• 海外流动性风险：市场流动性变化可能对风险资产产生负面影响。

图表摘要

• 图1：花旗经济意外指数
  反映经济预期变化，近期数据提示经济存在意外波动。
• 图2：30大中城市商品房成交面积（周度）
  显示房地产市场活跃度，可能影响国内经济表现。
• 图3：30大中城市商品房成交面积（日度）
  提供更细化的房地产成交数据，反映短期市场动态。
• 图4：五大上市钢材消费量
  表示工业需求变化，可能影响商品市场走势。
• 图5：10Y中美国债利差
  反映中美利差变化，对汇率和资本流动产生影响。
• 图6：2Y中美国债利差
  显示短期利差变化，影响市场对货币政策的预期。
• 图7：美元兑主要汇率周环比
  反映美元走势及国际货币市场变化。
• 图8：美元指数走势
  显示美元整体趋势，对商品和外汇市场产生影响。
• 图9：利率走廊
  表示央行利率调控机制，对市场流动性及利率预期有指导意义。

本期分析研究员

• 蔡劭立：从业资格号F3063489，投资咨询号Z0014617
• 高聪：从业资格号F3063338，投资咨询号Z0016648
• 汪雅航：从业资格号F03099648，投资咨询号Z0019185

联系人

• 朱风芹：从业资格号F03147242
• 朱思谋：从业资格号F03142856

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号

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