深度报告-20250117-德邦证券-全球煤炭展望_精读IEA报告_COAL_2024_-供给见顶回落_需求达峰尚早_68页_7mb

投资要点总结：国际能源署（IEA）报告分析，预计2024-2027年全球煤炭需求继续增长，但供应将见顶回落，行业面临供需紧平衡格局。需求侧主要由印度、中国驱动，尤其是印度需求年均复合增长26%；供给侧关注俄罗斯制裁对欧洲煤炭出口的限制及中国产能储备政策。

供需趋势：

• 需求侧：2024年需求达877亿吨，预计2027年降至887亿吨。印度成为关键增长引擎，尤其是动力煤需求因电力投资扩张。中国需求稳定增长但受电煤改造政策影响，煤电支柱地位短期无法动摇。
• 供给侧：2024年全球产量创9068亿吨峰值，随后下降。主要增量来自印度，但欧洲、美国需求收缩显著，俄罗斯出口因制裁受限。

贸易与成本：动力煤贸易因中国进口增加而维持高位，但未来将因需求放缓而下降。冶金煤贸易虽增长，但被中国市场减量抵消。煤炭成本下降幅度小于价格下跌，尤其对出口导向矿山利润压力显著。

风险提示：经济衰退超预期、国内经济复苏不及预期、新建项目进度延迟。

核心驱动因素：印度煤炭需求增长、全球供给见顶回收、煤炭减碳压力，尤其关注中国和印度对全球供需的双重影响。