非银金融行业2025年中期策略报告_高质量发展引领价值重估_头部公司更具韧性_30页_1mb

非银金融行业2025年中期策略报告总结

核心内容

本报告分析了2025年上半年非银金融行业，特别是保险和证券板块的表现、经营状况、政策环境及未来展望，为投资者提供策略建议和风险提示。

主要观点

保险行业

• 板块表现：保险板块2025年以来表现波动较大，新华保险总体领跑板块，但整体跑赢沪深300指数。
• 经营业绩：2025年一季度，上市险企归母净利润同比增速明显回落，但部分公司如新华保险表现优于同业。归母净资产增速分化，其中中国人寿、中国平安、中国人保增速相对较好。
• 负债端：坚持高质量发展，产险保费稳增，COR优化；寿险新单分化但NBV普遍高增，银保渠道成为寿险新单的重要来源。
• 资产端：在低利率环境下，保险企业倾向于增配高股息股票，以稳定投资收益率。2025年一季度，净投资收益率普遍下降，但FVOCI类股票配置比例有所提升。

证券行业

• 政策面：资本市场改革持续深化，投融资两端发力，券商作为重要中介机构，有助于优化资源配置和提升市场稳定性。
• 市场表现：证券行业整体跑输大盘，主动权益基金大幅低配，头部券商如中信证券、华泰证券、中国银河、中金公司表现相对较好。
• 基本面：2025年一季度，券商整体业绩改善，尤其是投资业务表现突出。投资业务收入同比增长显著，成为业绩表现的胜负手。

关键信息

保险板块

• 行情波动：2025年A股主要指数涨跌幅分别为：万得全A指数1.30%、上证指数0.24%、沪深300指数-2.24%、非银金融指数（申万）-5.29%、保险Ⅱ指数(申万)3.46%。
• 基金配置：主动权益基金对保险板块及个股仍明显低配，其中新华保险配置比例最低，但表现优于同业。
• 负债端趋势：预计2025年居民保本储蓄需求依然旺盛，寿险负债成本有望压降，且监管政策有助于缓解利差损风险。
• 资产端策略：低利率环境下，险企可能进一步加大FVOCI类高股息股票配置，以稳定投资回报。

证券板块

• 政策影响：资本市场改革持续深化，推动市场生态优化，长期资金入市有助于提升行业稳定性。
• 市场表现：证券行业指数下跌10%，非银金融指数下跌5.3%，跑输沪深300指数。
• 业绩驱动：投资业务是券商业绩增长的核心驱动力，尤其是头部券商在市场上涨中表现更佳。
• 业务结构：头部券商在2025年一季度业绩增长显著，CR10增速达84%，投资业务收入增长46%。

投资建议

• 保险板块：优先关注基本面稳健、兼具β弹性的保险板块。若权益市场持续震荡，可关注中国太保；若市场持续向好，可关注新华保险、中国人寿。
• 证券板块：建议关注业务结构均衡、基本面更具韧性、受益于资本市场高质量发展政策的头部券商，如中信证券、华泰证券、中国银河、中金公司。

风险提示

1. 权益市场波动剧烈。
2. 寿险新单与NBV不及预期。
3. 监管政策不断趋严。
4. 产险赔付超预期。
5. 长端利率超预期下行。
6. 宏观经济超预期下行。
7. 资本市场改革政策推进不及预期。
8. 部分行业内公司资产重组方案实施存在不确定性。

投资评级

• 股票投资评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市。

免责条款

本报告仅供平安证券签约客户及其他专业人士参考，不构成投资建议。报告内容仅供参考，不保证其准确性或完整性，且不承担因使用此报告而产生的损失责任。