20260130-开源证券-食品饮料行业点评报告_白酒持仓环比降低_茅台需求超韧性超预期_3页_401kb

食品饮料行业总结

核心内容

2026年1月30日发布的食品饮料行业报告指出，当前白酒行业正经历触底和出清阶段，整体业绩表现不佳，但茅台作为龙头品牌展现出较强的需求韧性。随着市场环境逐步改善，行业预期有望筑底企稳，投资配置机会显现。报告维持“看好”行业评级，认为白酒板块具备周期性投资价值。

主要观点

• 行业趋势：白酒行业自2025年以来持续承压，机构配置比例下降，基金持仓比例也出现下滑，显示市场对白酒的短期信心不足。
• 需求韧性：尽管行业整体处于调整期，但茅台在四季度表现出色，线上渠道仍供不应求，批发价格止跌回升，被视为底部信号。
• 配置机遇：当前白酒板块处于业绩和估值的底部位置，建议投资者积极关注，把握配置机会。若宏观环境改善，白酒板块有望进入新的上行周期。
• 投资评级：报告维持“看好”行业评级，认为白酒板块有潜力超越整体市场表现。

关键信息

行业数据

• 2025Q3白酒公司总收入：785.1亿元，同比减少18.4%
• 2025Q3白酒公司净利润：280.8亿元，同比减少22.1%
• 2025Q4基金重仓白酒比例：从3.2%回落至2.9%，全市场基金口径从5.5%回落至5.1%

市场动态

• 茅台表现：在i茅台大量放货背景下，线上仍一瓶难求，传统渠道批价止跌回升，显示需求支撑。
• 基金持仓变化：主动基金与被动基金均在减配白酒，茅台在主动基金前十大重仓股中排名下降至第8位。

投资建议

• 长期逻辑：白酒行业具有明显的周期性，预计在宏观环境好转时将出现投资机会。
• 短期信号：茅台需求超预期，显示龙头品牌具备较强支撑，行业进入筑底阶段。

风险提示

• 产品需求超预期疲软
• 阶段性政策支持不足
• 白酒企业分红政策变化

估值与分析方法

• 报告分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 使用的估值方法和模型存在局限性，不保证证券在该价格交易。

法律声明

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分析师信息

• 张宇光、逢晚娟、张恒玮均为开源证券分析师，提供专业研究报告。

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