新三板策略报告：辅助生殖公司锦欣生殖向港股递交招股书，2018前三季度盈利约2亿元-20190303-安信证券-20页_1mb

锦欣生殖医疗集团招股书与市场分析总结

核心内容概述

锦欣生殖医疗集团是一家中美领先的辅助生殖服务供应商，于2019年3月3日向港股递交了招股书。公司在中国运营两家医院，并共同管理一个IVF中心，在四川和广东的辅助生殖市场中表现突出。此外，公司通过收购美国HRC Management，拓展了其在国际市场的服务能力，特别是为中国患者提供高价值辅助生殖服务。

主要观点

• 市场增长：全球辅助生殖服务市场在2017年达到约234亿美元，复合年增长率约为5.8%。中国市场在2017年达到约221亿元，预计到2023年将增长至约527亿元，复合年增长率约为15.6%。
• 市场结构：中国辅助生殖服务市场主要由公立医院主导，约占市场份额的90%。民营机构虽占比较少，但市场份额正在增长。
• 公司地位：在非国有辅助生殖服务机构中，锦欣生殖是中国市场排名第三，市场份额分别为3.0%及3.5%。在四川，公司市场份额达49.5%，在广东市场份额为5.4%。
• 技术优势：IVF技术在辅助生殖服务中占主导地位，市场份额约为95%。锦欣生殖的IVF成功率高于行业平均水平，四川达53%，广东达53%。
• 财务表现：2016年至2018年，锦欣生殖的营收分别为3.46亿元、6.63亿元、6.70亿元，净利分别为1.00亿元、1.99亿元、2.03亿元，显示出良好的盈利能力。
• 风险提示：公司面临政策、经营及竞争等多方面的风险。

关键信息

公司业务布局

• 中国：拥有并经营成都西因医院及深圳中山医院，共同管理锦江生殖中心、锦欣生育中心。
• 美国：收购HRC Management，管理HRC Medical及NexGenomics，拓展国际业务。

市场数据

• 全球市场：2017年市场规模约234亿美元，复合年增长率5.8%。
• 中国市场：2017年市场规模约221亿元，预计2023年增长至527亿元，复合年增长率15.6%。
• IVF市场：2017年全球IVF市场份额约95%，中国及美国市场均如此。

成功率与市场渗透率

• 中国IVF成功率：2017年约为45%，锦欣生殖为53%。
• 美国IVF成功率：2016年新鲜胚胎移植成功率约为61.3%，冷冻胚胎移植成功率约为62.4%。
• 中国辅助生殖渗透率：2017年为6.5%，美国为30%。

财务数据

• 2016年：营收3.46亿元，净利1.00亿元。
• 2017年：营收6.63亿元，净利1.99亿元。
• 2017年9月30日止九个月：营收4.84亿元，净利1.51亿元。
• 2018年9月30日止九个月：营收6.70亿元，净利2.03亿元。

收购与扩展

• HRC Management：2018年12月收购，增强国际服务能力，尤其在美国加州市场表现突出。

市场趋势

• 政策支持：中国政府支持新型民营医疗机构发展，推动辅助生殖市场增长。
• 技术发展：随着技术进步，辅助生殖服务需求上升，尤其是高成功率和优质服务成为竞争关键。

市场回顾

• A股主要指数上涨：上证综指上涨6.77%，深证成指上涨5.97%，创业板指数上涨7.66%。
• 新三板医药板块表现：三板成指上涨0.13%，三板做市指数上涨0.87%。
• 个股表现：部分三板医药个股周涨幅超过100%，也有个股周跌幅超过50%。

IPO排队情况

• 截至2019年3月2日，有7家新三板医药企业处于IPO排队状态，其中新产业和泰林生物已通过发审会。

风险提示

• 政策风险：辅助生殖服务市场受到严格监管，政策变动可能影响公司运营。
• 经营风险：市场竞争激烈，服务质量、成功率等是主要竞争因素。
• 竞争风险：市场中存在大量竞争者，包括公立医院和民营机构。

图表与数据

• 图1：公司在中国运营的医院分布。
• 图2：全球辅助生殖服务市场按地区划分。
• 图3：典型的IVF治疗过程。
• 图4：中国IVF周期总数增长趋势。
• 图5：四川IVF周期总数增长趋势。
• 图6：广东IVF周期总数增长趋势。
• 图7：锦欣生殖所有生殖医疗机构。
• 图8：公司在美国的业务预期。
• 图9：加利福尼亚州辅助生殖服务市场。
• 图10：公司收入构成。
• 图11：公司财务数据一览。
• 图12：主要指数涨跌幅。
• 图13：成交额环比情况比较。

总结

锦欣生殖医疗集团在辅助生殖服务领域具有显著的市场地位和竞争优势，其在中国和美国市场均有良好的发展。公司通过收购HRC Management，进一步拓展了其国际业务，增强了为国际患者提供高质量辅助生殖服务的能力。尽管面临政策和竞争等风险，公司仍显示出强劲的财务表现和市场增长潜力。