20211101-财信证券-拓邦股份-002139.SZ-短期承压_看好客户与产品多样化带来的成长_3页_300kb

拓邦股份（002139.SZ）公司点评总结

核心内容概述

本报告对拓邦股份（002139.SZ）在2021年11月的市场表现及投资前景进行了分析，整体给予“推荐”评级，合理价格区间为17.04-18.46元。报告指出，尽管公司2021年第三季度面临短期毛利率承压，但其在客户与产品多样化方面的布局及未来增长潜力仍值得看好。

主要观点

• 短期承压：2021Q3公司毛利率同比下降6.50pct，主要由于芯片、MOS管及大宗原材料紧缺与涨价，公司采取高价调货策略以满足客户需求。随着市场供应逐步恢复及价格传导机制的完善，毛利率有望回归正常水平。
• 客户与产品多样化：公司第一大客户营收占比从2018年的53.17%下降至2020年的30.73%，表明新客户开发成果显著，营收增长点更加多元化。头部客户数量持续增长，有望突破100家，产品平台数量由2019年的4个增长至2020年的16个，增长幅度达300%。
• 锂电工具增长潜力：锂电板块的增长受益于下游应用的持续拓展，成为公司未来增长的重要驱动力。
• 激励计划彰显信心：公司推出限制性股票激励计划，授予数量不超过3400万股，约占股本总额的2.75%。业绩考核目标设定为以2020年营收为基数，2022/2023/2024年营收增长率不低于70%/120%/180%，CAGR为29.36%；或以2020年扣非净利润为基数，2022/2023/2024年扣非净利润增长率不低于100%/150%/220%，CAGR为33.76%。
• 投资建议：公司正经历从OEM向ODM/JDM模式的转变，同时受益于产业东移趋势。公司扩产及激励计划验证了这一趋势，且在产品与客户拓展方面具备提升市场份额的潜力。基于调整后的盈利预测，公司2021-2023年营收分别为75.06亿元、94.58亿元和118.22亿元，归母净利润分别为7.18亿元、8.83亿元和11.22亿元，对应EPS分别为0.58元、0.71元和0.91元。当前股价对应的PE分别为25.55倍、20.76倍和16.35倍，参考可比公司估值，给予2022年估值区间24-26倍，合理价格区间为17.04-18.46元，维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

交易数据

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

风险提示

• 需求不及预期
• 市场竞争激烈
• 上游原材料价格波动

其他信息

• 分析师：何晨（执业证书编号：S0530513080001）
• 研究助理：张看
• 联系方式：
  • 电话：0731-84779574
  • 邮箱：hechen@cfzq.com, zhangkan@cfzq.com
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  1. 《拓邦股份：拓邦股份（002139.SZ）点评：延续股权激励，承接产业东移红利》（2021-09-27）
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