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油脂早报总结

日期： 2025-06-25
分析师： 王明伟
内容：

整体市场观点

• 油脂价格：震荡整理，维持区间震荡格局。
• 国内基本面：供应稳定，库存总体宽松，但需求有改善信号，印尼B40政策促进国内消费，国际生物柴油利润低迷抑制需求。
• 宏观因素：中美及中加关系缓和对市场有潜在影响。
• 预期：油价偏中性，产量预期偏宽松，持仓交割等细节待观察。总体建议关注区间震荡机会。

各种油脂分析

• 豆油

  • 基本面：MPOB报告中性，产量减产不及预期，后续增产季供应增加；库存同比上升，限制上涨空间。偏中性。
  • 基差：现货8200元/吨，基差250，现货升水期货。偏多。
  • 库存：6月2日库存88万吨，环比增2万吨，同比增11.7%。偏空。
  • 盘面：期价在20日均线上方运行，均线向上。偏多。
  • 主力持仓：空减仓位减少。偏空。
  • 预期：目标区间7700-8100，预计波动区间小幅震荡，中性偏空。

• 棕榈油

  • 基本面：MPOB报告中性，产量减产不及预期，增产预期影响供应。偏中性。
  • 基差：现货8700元/吨，基差374，现货升水期货。偏多。
  • 库存：6月2日港口库存38万吨，环比降1万吨，同比降34.1%。偏多。
  • 盘面：期价在20日均线上方运行，均线向上。偏多。
  • 主力持仓：多减仓位减少。偏多。
  • 预期：目标区间8100-8500，供应偏多支撑可能，整体偏多展望。

• 菜籽油

  • 基本面：类似豆油和棕榈油，整体中性，减产和增产因素交织。
  • 基差：现货9700元/吨，基差128，现货升水期货。偏多。
  • 库存：6月2日库存65万吨，环比增2万吨，同比增3.2%。偏空。
  • 盘面：期价在20日均线上方运行，均线向上。偏多。
  • 主力持仓：空减仓位减少。偏空。
  • 预期：目标区间9300-9700，库存偏空主导，需求略好但宏观不确定性高，综合偏中性偏空。

近期利多利空分析

• 利多因素：美豆库销比维持4%左右供应偏紧；全球棕榈油产量进入减产季，减缓供应压力。
• 利空因素：油脂价格历史偏高位，国内库存持续累库；宏观经济疲软压制需求；全球产量预期（如南美USDA数据）过高，可能淹没短期波动。
• 净影响：基本面总体偏宽松，但价格高位和库存问题风险较大。

主要逻辑和风险

• 主要逻辑：油脂市场围绕全球供应宽松（如南美产量预期高、棕榈油库存变化）和需求边际改善（如印尼B40政策）展开交易，宏观和调控政策是关键变因。
• 主要风险：天气事件（如厄尔尼诺导致供应中断）；进口大豆/油脂库存控制；国内库存可持续性；需求面变化（生物柴油利润、进口关税影响）；宏观事件（贸易战缓解或逆转）。