2024-03-17-北京大学国民经济研究中心-点评报告_春节错位效应显著_社融货币扰动加大_7页_954kb

春节错位效应显著影响宏观经济——北京大学国民经济研究中心分析报告摘要

北京大学国民经济研究中心最新报告指出，2024年2月中国社会融资规模、货币供应量以及信贷数据受春节错位效应显著影响，呈现较大波动。

一、社会融资规模与信贷数据表现

1. 社融同比大幅收缩：2月新增社会融资规模15211亿元，较去年同期减少16399亿元，低于市场预期。

   • 人民币贷款同比少增3600亿元，其中居民户信贷需求显著下滑，短期内消费活动受春节假期影响有所“后置”。
   • 企业融资中长期贷款同比多增，但短期贷款需求弱，显示实体融资需求尚未完全恢复。

2. M1同比增速大幅下降，M2与市场预期持平：2月末M1同比增速从6%降至1.2%，反映春节假期期间资金流动性变化；M2增速维持8.7%，符合预期。

二、主要拖累因素分析

• 表内融资与表外融资双双缩量：人民币贷款、未贴现银行承兑汇票等项拖累社融，显示实体融资需求疲软。
• 政府债券发行节奏放缓：同比少增2127亿元，主要受去年财政政策提前发力影响，预计第二季度逐步释放。

三、未来展望

• 信贷需求逐步修复：政策推动或助力上半年信贷规模改善，但需关注当前经济复苏基础的稳定性。
• M2增速或延续低位：高基数效应和信贷需求偏弱将压制上半年同比增速，形成“U型”恢复趋势。

北京大学国民经济研究中心强调，尽管当前数据显示经济运行仍有压力，但政策托底作用逐步显现，未来需密切关注春节效应逐步消化后的结构性趋势。