20211015-中国银河-2021年9月金融数据点评_信贷继续下滑_货币环境边际改善_5页_770kb

2021年9月金融数据点评总结

核心内容

2021年9月，我国金融数据呈现以下特点：

• 信贷继续下滑：新增社融规模为2.90万亿元，低于预期3.1万亿元，同比减少0.56万亿元。新增贷款16,600亿元，同比减少2,400亿元。信贷增速放缓，尤其是企业中长期贷款回落，显示企业融资需求疲软。
• 房地产调控影响显著：房地产相关信贷受到严格限制，居民长期贷款和企业长贷均出现下滑，表明房地产行业融资环境趋紧。
• M2小幅回升：M2同比增速为8.3%，较上月增加0.1个百分点，主要由居民和企业存款增加推动。但M1增速为3.7%，较上月下降0.5个百分点，显示企业资金紧张。
• 货币政策边际改善：央行对房地产行业提出“两个维护”，部分烂尾项目复工，房地产按揭贷款利率出现下调。同时，银保监会支持对煤电、煤炭、钢铁、有色金属等短缺产业的信贷支持，显示政策在执行层面有所宽松。

主要观点

1. 信贷环境持续偏紧

• 企业中长期贷款持续回落，显示企业融资需求疲弱。
• 房地产调控政策有效抑制了相关信贷增长，居民长期贷款显著下滑。
• 9月信贷回落，主要由需求疲软、房地产金融压制及供给侧改革影响所致。

2. M2增速触底回升

• M2增速回升至8.3%，接近全年底部区域，预计将在8%–9%区间运行。
• M1增速回落，反映企业存款减少，资金紧张。
• 居民和企业存款增加是M2回升的主要原因，金融机构购债也起到一定推动作用。

3. 货币政策转向宽松预期

• 4季度货币政策有宽松预期，可能再次降准以支持经济增长。
• 财政政策将配合货币政策，强调跨周期调节，推动基建投资。
• 房地产和短缺产业的信贷支持将增加，有助于稳定信贷增长。

关键信息

• 社融增速：9月社融增速为-16.4%，较上月下降0.2个百分点。
• 新增贷款：9月新增贷款16,600亿元，同比减少2,400亿元，增速为0.85%。
• 企业长贷：9月企业长贷6948亿元，同比减少3,732亿元，增速为14.9%。
• 居民长贷：9月居民长贷新增4,667亿元，继续下滑。
• M2增速：9月M2同比增速为8.3%，预计全年在8%–9%之间。
• 政策动向：
  • 央行提出“两个维护”，支持房地产合理融资。
  • 银保监会发文支持煤电、煤炭、钢铁、有色金属等短缺产业的信贷。
  • 房地产按揭贷款利率局部下调，部分银行已实施。

未来展望

• 财政资金发力：4季度财政政策将加强，配合货币政策支持经济增长。
• 信贷增长停滞：房地产和短缺产业的信贷支持将有助于缓解信贷下滑。
• 经济下行压力：4季度经济下滑趋势更加明显，货币政策宽松预期增强。
• 降准可能性：央行可能在4季度再次降准以释放流动性。

分析师信息

• 分析师：许冬石
• 职位：宏观经济分析师
• 教育背景：英国邓迪大学金融学博士
• 工作经历：自2010年11月加入中国银河证券研究部，是新财富宏观团队成员
• 荣誉：2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第14、15届“远见杯”中国经济预测第二名

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%–20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

免责声明

本报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而造成的损失承担责任。未经授权，不得转发、转载、翻版或传播本报告内容。