20251107-东吴证券-晨会纪要_7页_644kb

以下是针对提供的证券研究报告内容的总结。报告主要涵盖黄金ETF、固收金工、白酒行业和个股推荐四个部分。总结语言为中文，字数控制在1000字以内。

黄金ETF部分回顾了2025年10月黄金市场表现，至月末沪金主力合约涨幅5.27%，呈现高位震荡格局。影响金价的主要因素包括实际利率回调、美元信用波动、地缘风险缓和。实际利率主导金价节奏，9月CPI小幅上行与10月降息导致市场宽松预期反复。美元在月初走弱支撑金价，随后经济数据修复促使反弹，黄金货币价值短期承压。地缘和贸易风险改善抑制避险需求，部分涨幅回落。央行购金提供中期支撑，但国内税收政策调整削弱短期实物需求。展望11月，金价仍受地缘局势、贸易谈判和宏观政策主导。若俄乌冲突缓和或中美经贸取得成果，避险需求可能回落；反之，若通胀温和和降息预期延续，实际利率下行将支撑黄金中期价值。整体判断，黄金维持高位震荡偏强趋势，关键因素是资金流动和政策信号。推荐ETF：华安黄金ETF (518880.SH)，规模较大，需关注支撑位。

固收金工部分焦点是颀中转债（118059.SH），预计上市首日价格区间为126.64元至140.59元，中签率约0.0028%，建议申购。该公司是显示驱动芯片先进封测龙头，产品结构以显示芯片为主，多元发展。近年营收和净利润复合增长率较高，显示驱动芯片收入占比稳定，毛利率呈波动。公司债券条款和纯债价值良好，上市后有较高转股溢价潜力。风险包括正股波动、上市不确定性等。

白酒行业分析总结2025年前三季度表现：白酒板块营收和净利润同比下滑显著，分别为5.5%和6.7%；第三季度下滑更剧烈，下降18.3%和21.9%。主要原因包括商务场景低迷、个人餐饮需求不足，动销疲软导致批价下移，部分酒企如国窖和青20通过控盘稳定价格。毛利率和净利率持续承压，企业加大调控力度筑底。展望未来，业绩修复需时间，投资建议优先选择业绩领先标的，如泸州老窖、山西汾酒、珍酒李渡等，关注消费政策提振和个人需求复苏。

个股推荐部分聚焦钛合金生产商，业务扩展至消费电子、机器人和核聚变材料。预计公司2025-2027年收入增速8%、16%、14%，净利润增速20%、41%、35%，PE从17倍降至9倍。产品如钛合金中框材料已应用于消费电子，高氮钢合作推进机器人应用，核聚变材料硼钢已小批量试产，未来增长潜力大。风险包括钛合金拓展不及预期和市场竞争加剧。

总体上，报告强调市场波动下的机会，黄金和转债受短期因素影响，白酒行业正逐步出清，钛合金企业受益于新材料需求。投资需关注宏观事件和企业基本面变化。