20250420-招商期货-国债期货周度报告_关注政策利率和LPR动态_12页_610kb

国债期货周度报告总结（20250414-20240418）

核心内容

本报告分析了2025年4月14日至2024年4月18日期间国债期货市场的走势、交割券情况、资金利率以及基本面数据，为投资者提供了市场趋势和交易策略的参考。

主要观点

• 国债收益率走势：本周国债收益率呈现短上长下的趋势，2年期、5年期、10年期和30年期国债期货价格分别变动-0.214%、-0.174%、+0.014%和+0.05%。
• CTD券与IRR：当前活跃合约为2506合约，各期限CTD券的净基差和IRR分别为：
  • 2年期：净基差-0.091，IRR 2.25%
  • 5年期：净基差-0.092，IRR 2.23%
  • 10年期：净基差-0.086，IRR 2.22%
  • 30年期：净基差-0.169，IRR 2.42%
• 资金利率变化：近期政策利率无明显变化，但隔夜、周市场利率及中长端市场利率显著下行，表明资金面较为宽松。
• 央行操作：本周央行净回笼2,892亿元，较上周有所收窄，市场流动性保持充裕。
• 经济数据：3月物价和金融数据出炉，CPI偏弱（同比-0.1%），核心CPI走强（同比+0.5%）；PPI、PPIRM降幅扩大；社融增长稳定，政府债券供给有所加速。
• 交易策略：二季度经济承压，货币政策放宽可能性较高，关注政策利率和LPR动态。短期内国债避险属性凸显，但价格已至高位，预计偏震荡运行；若国内经济在财政政策支持下向好，长端国债价格将逐步降温，收益率曲线更趋陡峭。

关键信息

国债期货与交割券行情

• 各期限CTD券IRR分位数分别为86.8%、88%、87.6%、88.4%（近252个交易日统计）。
• 本周各期限CTD券IRR均有所下降。
• 基差方面，2月底以来各期限CTD券净基差处于震荡区间。
• 价差和利差方面，10Y-2Y与4TS-T的利差-价差背离有所收窄。

国债现货数据与资金利率

• 长期来看，各期限国债收益率走弱趋势仍在，短期反弹趋势中断，收益率或继续下行。
• 国债现货曲线自2024年9月以来趋于平坦化，20y-30y超长端利差微倒挂。
• 央行本周净回笼2,892亿元，市场流动性保持充裕。
• SHIBOR、DR001、DR007等利率均出现下行趋势，显示市场资金面宽松。
• LPR维持稳定，短期利率走廊未有明显变化。

基本面情况

月度宏观数据

• 一季度GDP同比5.4%，主要由二、三产业增长带动。
• CPI同比-0.1%，核心CPI同比+0.5%，前者受猪肉、鲜菜价格下降影响，后者受益于旅游恢复。
• PPI、PPIRM降幅扩大，主要由于采掘工业及燃料景气度偏弱。
• 社融同比增速8.4%，其中人民币贷款同比增速7.2%，政府债券同比增速19.4%，显示财政政策持续发力。

高频中观数据

• 经济基本面呈现分化：进出口景气度略有减弱，社会活动与基建景气度增强。
• 各模块中观数据与过去五年同期相比变动程度不一，部分领域表现较好，部分则有所下滑。

交易建议

• 短期策略：关注政策利率和LPR动态，考虑国债短期避险属性，但价格已高位，预计震荡运行。
• 长期策略：若国内经济在财政政策支持下有所改善，长端国债价格可能逐步降温，收益率曲线趋于陡峭。

风险提示

• 货币政策宽松超预期
• 经济复苏不及预期

研究员信息

• 徐世伟：招商期货金融组主管，金融风险管理师（FRM），具有丰富的期货及衍生品研究经验。
• 联系人：王昊昇，招商期货研究员，联系方式：18674061227，邮箱：wanghaosheng@cmschina.com.cn

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上的投资者参考。
• 报告内容基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。