深度报告-2025-08-28-华创证券-泰凌微（688591）_深度研究报告_低功耗无线连接芯片领军者_端侧AI拼图日臻完善页_32页_3mb

泰凌微深度研究报告总结（华创证券）

核心观点
泰凌微（688591）为全球低功耗物联网无线芯片领先厂商之一，产品覆盖低功耗蓝牙、Zigbee、Matter、2.4G私有协议及无线音频等领域，客户包括谷歌、亚马逊、小米等头部企业。华创证券首次给予“强推”评级，目标价85.35元。

公司定位与技术优势

• 行业地位：蓝牙低功耗芯片全球第一梯队，产品支持物联网全栈协议，覆盖零售、家居、音频、医疗等场景。
• 技术壁垒：
  • 2.4GHz私有协议芯片：高度定制化，满足电子价签（低成本/低延时）、无线键鼠等场景需求。
  • 多模SoC芯片：整合蓝牙Mesh、Zigbee等协议，解决智能家居互联痛点。
  • Zigbee技术优势：低功耗、高可靠性，应用于工业控制、家庭自动化等领域。
• 研发与创新：布局端侧AI芯片（TL721X/TL751X），2025年Q2实现千万级营收。

下游应用与增长驱动

1. 智慧零售：电子价签市场渗透率提升，公司为汉朔等头部客户供应商，出货量行业领先。
2. 智能家居：Matter + EdgeAI驱动生态整合，海外批量出货；Wi-Fi/Thread双模芯片支持多协议兼容。
3. 智慧医疗：自研SoC芯片支持连续血糖监测（CGM）量产，突破医疗健康领域。
4. 无线音频：低延迟技术差异化突破，合作JBL、索尼等品牌，发力无线麦克风赛道。

财务预测与估值

• 盈利预测：2025-2027年归母净利润为2.38/3.16/4.14亿元（YoY增速144.8%/32.6%/31.1%）。
• 估值：2026年65x PE，目标价85.35元。
• 关键指标：毛利率持续提升（2025E 51.0%），净利率20.08%（2025H1）。

投资逻辑

• 需求端：无线物联网技术（蓝牙6.0/Matter）升级，低延迟、高可靠场景扩展至医疗、零售、工业等领域。
• 供给端：公司技术积累深厚，客户覆盖全球一线品牌，收购磐启微将强化LPWAN能力。

风险提示

1. 技术迭代风险：协议升级可能导致现有产品被淘汰。
2. 研发风险：AI芯片量产不及预期可能影响盈利。
3. 对外收购不确定性：交易进展可能影响短期业绩。