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宏观周观点总结（2022年5月30日）

核心内容概述

本周宏观周观点主要围绕上海复工复产进展、美国通胀趋势、市场利率与人民币汇率、物价变化以及能源价格与库存动态等方面展开。整体来看，市场情绪有所修复，通胀拐点初现，人民币汇率趋稳，猪肉价格回升，蔬菜价格回落，能源价格保持高位，钢铁行业库存小幅下行。

主要观点

一、上海6月复工复产，稳增长效果逐步显现

• 上海市政府发布《上海市加快经济恢复和重振行动方案》，包含8大类50项措施，重点在于稳外资、促消费、扩投资。
• 6月1日起取消企业复工复产审批制度，有助于经济快速复苏。
• 政策支持包括：减免房产税和土地使用税、发放消费优惠券、推动城中村改造等。
• 2季度GDP负增长，预计3季度稳增长政策效果将逐步显现。
• 黑色系产品价格仍需关注下游需求和开工情况，能化类产品维持多头态势。

二、核心PCE通胀回落，通胀拐点已至

• 美国4月PCE物价同比增速为6.27%，核心PCE同比增速为4.91%，环比增速分别为0.247%和0.344%，均符合市场预期。
• 能源价格增速放缓是PCE回落的主要原因，但食品饮料和住房支出仍对通胀形成支撑。
• 市场对美联储加息预期有所缓解，科技股表现强劲，美债收益率下降。
• 尽管通胀回落，但工资通胀螺旋和房价滞后影响仍需警惕，不能过度乐观。

三、市场利率下行，人民币汇率止跌

• 本周国内流动性平稳，货币市场利率整体下行。
• SHIBOR隔夜利率下行3.3bps，7天利率上行12.99bps。
• 国债收益率全面下行，10年期国债收益率下降10.68bps。
• 美元指数回落，人民币汇率震荡，中美利差倒挂解除。
• 欧元兑美元小幅升值，欧洲央行预计7月开始加息。

四、物价稳定，猪涨菜跌

• 猪肉价格小幅回升，新一轮猪周期开启，但养殖户仍处亏损，出栏压力较大。
• 蔬菜价格环比下跌1.68%，夏季露天蔬菜产量增加，物流改善，价格趋近正常水平。
• 预计未来两个月蔬菜价格将继续下降。

五、能源价格保持高位，库存小幅下行

• 国际油价保持高位，欧盟未能对俄罗斯实施全面能源禁运。
• 铁矿石港口库存小幅下降，期货价格上涨，澳大利亚铁矿石发货量增加。
• 唐山高炉开工率回升至57.94%，但整体仍处于低位，疫情对开工和去库存造成影响。
• 螺纹钢和热卷价格小幅下行，动力煤价格上行，焦煤和焦炭价格下行。
• 钢铁社会库存有所下降，但钢厂库存增加，去库存速度偏缓。

关键信息

• 上海复工复产：政策力度大，预计6月逐步恢复，对市场情绪修复有积极作用。
• 美国通胀拐点：核心PCE环比增速稳定，但食品饮料和住房支出仍支撑通胀。
• 人民币汇率：受中国经济复苏影响，贬值压力缓解，中美利差倒挂解除。
• 猪肉与蔬菜价格：猪价回升，菜价回落，猪周期可能带动下半年通胀温和上行。
• 能源价格：原油维持高位，铁矿石库存下降，但钢材库存去化速度缓慢。

重要数据与事件

评级标准

• 行业评级：根据未来6-12个月行业指数与基准指数的相对表现，分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：根据公司股价与所覆盖股票平均回报的对比，分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。

分析师信息

• 许冬石：中国银河证券宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，从事数据分析和预测工作。
• 联系方式：xudongshi@chinastock.com.cn

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