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铜月报：美国加征关税落地，沪铜震荡运行

核心观点

美国对铜半成品加征50%关税政策落地，对沪铜价格形成阶段性利空，但整体影响有限。结合电力设备产量、电网投资、终端需求支撑等因素，以及近期美联储维持利率不变、LME与COMEX铜库存均处在变化中等情况，预计沪铜期货将呈现震荡运行格局。

关键信息摘要

1. 宏观经济

   • 美国决定自8月1日起对半成品铜制品征收50%关税，影响与中国出口关系较小（中国对美铜材出口占比约5.8%），但对全球贸易与供应链可能产生连锁反应。
   • 美联储于7月30日连续第五次维持利率区间（4.25%-4.50%）不变。

2. 供需基本面

   • 精炼铜产量保持增长，加工费持续维持低位负值（TC、RC分别为-42.73美元/千吨、-4.26美分/磅），显示行业成本压力较大。
   • 废铜与精铜价差收窄毕露，精废价差达-1160元/吨。
   • 铜材产量同比增长6.8%，电网投资同比增长14.6%，显示出终端需求依旧稳定。

3. 库存动态

   • 上期所铜库存小幅下降(73,423吨)，但LME与COMEX铜库存大幅回升（COMEX铜周度累库超2,500吨），表明全球供需偏差继续恶化。

市场展望

短期来看，美国关税落地及市场预期调整对沪铜构成压制，但国内高炉产能过剩与外盘累库背景下的矛盾尚未完全解决。随着铜材终端需求仍具支撑，期货主力合约预计将在宽幅振荡区间大类运行。

风险提示

美联储超预期降息、全球铜需求超预期下滑、COMEX去库存不及预期或LME注销仓单占比提升将限制沪铜反弹空间。

注：本文基于华龙期货研究部2025年8月报告节选。报告对数据来源与时效性进行确认，所有观点仅供参考，不构成投资建议。