深度报告-20260506-源达信息-开创电气-301448.SZ-开创电气深度研究报告_做难而正确的事_从代工出海走向品牌出海_20页_1mb

报告摘要

开创电气深度研究报告总结

核心内容概述

开创电气是一家深耕电动工具行业十余年的企业，自2015年成立以来，主要采用ODM/OEM模式服务Harbor Freight Tools、博世、史丹利百得等国际头部客户。2018年，公司开始布局自有品牌业务（OBM），并逐步拓展至锂电产品、OPE（户外动力设备）、小家电及机器人等新领域，开启了多元化发展战略。

主要观点

战略转型：公司从代工出海逐步转向品牌出海，2024年组建锂电园林工具和小家电开发团队，2025年成立燕谷机器人公司，与清华大学合作推进机器人研发。
产能布局：公司积极布局越南生产基地，2025年6月正式投产，预计2026-2028年产能逐步爬坡，助力北美客户订单恢复。
产品结构优化：公司产品体系覆盖切割、打磨、钻孔紧固三大核心品类，且正在向锂电产品转型，2023-2025年分别推出20、17、61款锂电新品。
线上业务增长：公司自有品牌主要通过电商平台销售，2025年线上业务收入同比增长23.7%，成为新的增长点。
盈利预测：预计2026-2028年公司营收增速分别为20%、25%、30%，毛利率将逐步修复至22%、23%、24%，期间费用率也将显著改善。
估值分析：公司当前PE（2026E）为-1211倍，2027E为131.3倍，2028E为48.2倍，未来有望实现高于行业平均的增长。

关键信息

一、深耕电动工具行业，多元布局开启新成长

公司成立于2015年，初期以ODM/OEM模式切入国际市场。
2018年启动OBM业务，构建Galaxia和GalaxiaPro等自有品牌。
2023年在创业板上市，募资用于锂电产能建设和越南基地建设。
2025年成立燕谷机器人公司，与清华合作研发多模态具身智能机器人。
公司股权结构稳定，实控人吴宁持股36.1%，吴用持股13.7%，先河投资持股15.6%。

二、电动工具行业景气向上，锂电推动结构升级

全球电动工具市场规模预计2029年达541亿美元，2024-2029年CAGR为5.1%。
2024年锂电渗透率已达65.6%，其中通用级产品渗透率超80%。
OPE市场空间广阔，预计2029年达320亿美元，CAGR为4.5%。
公司正在加快锂电产品布局，2023-2025年分别推出20、17、61款锂电新品。

三、稳固电动工具主业，积极拓展第二增长曲线

电动工具业务三大看点：产能全球化、OBM拓展、锂电产品发展。
公司已发布电链锯、吹风机、割草机、扫雪机等OPE产品。
小家电板块盈利能力高于电动工具，公司2024年组建优品小家电团队，未来有望拓展新市场。
机器人业务与清华合作，形成“四足+人形”双线产品布局，1.3m人形机器人已完成打样及组装测试。

四、盈利预测与估值分析

营收预测：
- 2024年：8.37亿元
- 2025年：7.38亿元（同比下滑11.8%）
- 2026E：8.86亿元（同比增长20.0%）
- 2027E：11.07亿元（同比增长25.0%）
- 2028E：14.39亿元（同比增长30.0%）
毛利率预测：
- 2024年：24.1%
- 2025年：20.7%
- 2026E：22.0%
- 2027E：23.0%
- 2028E：24.0%
期间费用率预测：
- 2024年：13.6%
- 2025年：22.2%
- 2026E：21.9%
- 2027E：19.3%
- 2028E：16.8%
归母净利润预测：
- 2024年：0.70亿元
- 2025年：-0.02亿元（首次亏损）
- 2026E：-0.03亿元
- 2027E：0.31亿元
- 2028E：0.85亿元
估值分析：
- 当前市值对应2026E PE为-1211倍，2027E为131.3倍，2028E为48.2倍。
- 首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司未来成长潜力大，尤其是OBM、锂电、OPE、小家电及机器人等新业务将带来显著增长。

风险提示

宏观与国际贸易风险：如关税政策变化、国际贸易环境波动等。
原材料价格波动风险：主要原材料价格变动可能影响成本与利润。
汇率波动风险：公司涉及海外市场，汇率波动可能影响收入。
技术革新与市场转型风险：行业技术快速迭代，市场变化可能影响公司业务发展。

投资建议

首次覆盖，给予“买入”评级。
核心逻辑：公司短期受关税等影响承压，但长期成长逻辑清晰，多元布局有望带来高增长。

可比公司估值对比

公司	2026E归母净利润（亿元）	2027E归母净利润（亿元）	2028E归母净利润（亿元）	2026E PE	2027E PE	2028E PE	总市值（亿元）
创科实业	97.04	109.53	125.39	18.5	16.4	14.3	1,793
泉峰控股	7.96	9.26	10.43	9.0	7.8	6.9	72
巨星科技	31.14	37.03	-	13.1	11.0	-	408
开创电气	-0.03	0.31	0.85	-1,211	131.3	48.2	41