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宠物食品高端化：做难而正确的事

核心内容概览

宠物食品行业正处于快速增长期，2021年市场规模达481.88亿元，2017-2021年复合增速达24.80%。行业增长主要来源于商品粮渗透率的提升，推动单宠消费量和消费价格的双增长。尽管宠物数量增长趋于平缓，但宠物主对宠物食品的关注度和消费能力显著提高，尤其是宠物猫的市场表现突出，成为推动行业增长的关键因素。

主要观点

1. 行业增长驱动因素

• 商品粮渗透率提升：商品粮消费量和单价均在增长，成为推动宠物食品市场增长的核心动力。
• 宠物猫市场增长：宠物猫数量持续增长，单只猫的消费量和消费额显著高于宠物狗，猫经济强于狗经济。
• 高线城市主导消费：一线和二线城市养宠人群占比达77.4%，且高消费人群集中于这些区域，推动宠物食品高端化趋势。

2. 行业现状与问题

• 行业仍处初级阶段：宠物主养宠理念尚未成熟，商品粮使用率较低，品牌集中度不高。
• “营销+代工”模式：本土品牌依赖营销和代工模式快速扩张，但导致行业陷入价格竞争，品牌力薄弱。
• 资本涌入：宠物食品赛道受到资本青睐，2021年有17起投融资事件，融资金额超16亿元，加剧行业竞争。

3. 高端化趋势与品牌策略

• 高端进口品牌优势明显：进口品牌在原料、工艺、配方等方面具备明显优势，占据百元价格带，提升市场竞争力。
• 本土品牌需突破内卷：通过高端化转型，提升产品品质和品牌力，摆脱低价竞争，提升市场份额。
• 高端化是破局之道：宠物主对高品质宠物食品的需求日益增加，高端化成为本土品牌提升竞争力的关键路径。

关键信息

1. 市场规模与增速

• 2021年宠物食品市场规模：481.88亿元，增速高于宠物用品行业。
• 宠物市场整体规模：2021年达799.89亿元，近10年CAGR为17%，近5年CAGR为20%，预计2023年突破千亿。
• 宠物食品增速：2017-2021年复合增速为24.80%，高于宠物用品的20.33%。

2. 宠物消费结构

• 宠物猫消费增长：2017-2021年CAGR为8.88%，显著高于宠物狗的2.90%。
• 单宠消费额增长：2021年单只猫宠粮消费量和均价同比分别上升11.23%和4.70%，推动单只猫食品消费额上升16.46%；单只狗宠粮消费量和均价分别上升2.55%和1.69%，推动单只狗食品消费额上升4.29%。
• 商品粮渗透率：2021年我国商品粮使用率仍较低，远低于成熟市场。

3. 品牌竞争格局

• 品牌集中度低：2021年我国宠物食品行业CR10为24%，远低于美国（76.8%）和日本（84.4%）。
• 线上品牌数量多：2021年线上犬猫品牌数量超过37000个，其中70%的国产品牌单价低于15元。
• 进口品牌增长：国内市场份额前10猫粮品牌中，进口品牌市场份额由2017年的12.1%上升至2021年的15.5%。

4. 投资建议

• 推荐公司：中宠股份、佩蒂股份、H&H国际控股（H股）、乖宝宠物。
• 盈利预测：
  • 中宠股份：2021年EPS为0.39元，2022E为0.57元，2023E为0.84元；PE分别为76.93、43.42和29.53。
  • 佩蒂股份：2021年EPS为0.24元，2022E为0.58元，2023E为0.78元；PE分别为86.47、29.67和22.20。
  • H&H国际控股：2021年EPS为0.79元，2022E为1.36元，2023E为1.64元；PE分别为12.53、6.45和5.34。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着市场扩张，竞争将进一步加剧。
• 原材料成本上涨：原材料价格波动可能影响成本结构。
• 汇率波动：H&H国际控股等海外品牌受汇率影响较大。

行业发展趋势

• 精细化养宠：宠物主更加关注主粮成分和营养价值，推动宠物食品消费升级。
• 高端化趋势：宠物主将宠物视为亲人，对高品质产品需求增加，高端品牌具备增长潜力。
• 电商主导市场：电商渠道占宠物食品销售的60.9%，是品牌快速获客的重要途径。

结论

宠物食品行业正处于快速增长期，商品粮渗透率提升是核心驱动力。尽管行业仍处于初级阶段，但高线城市主导的高端化趋势为本土品牌提供了破局机会。通过提升产品品质和品牌力，本土品牌有望摆脱“内卷”困境，实现可持续增长。投资建议关注高端化路径，选择具备品质和品牌建设能力的龙头企业。