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东吴证券晨会纪要摘要

宏观与市场风格切换

• 当前市场进入快速轮动末期，行业风格向稳定板块切换，资金需关注高股息等低估值、交易赔率较高的大盘价值板块逐步成为驱动。
• 小盘股成交占比达历史高位，轮动加速。参考2024年末及2025年3月末的市场节奏，当前资金形态表明后续轮动可能从当前小盘极值逐步向大盘蓝筹过渡，引发长期机会。

经济与政策分析

• 海外贸易争端持续扰动市场预期，尤其是关税政策风险；国内经济“出口+政策”拉动力较强，但内需仍存压力。
• 高龄化加速带来的消费结构和银发经济分析指出，中国老龄化对消费影响弱于日本，主要源于居民收入增长快、城镇化空间大的优势，并建议推动长期护理保险制度和老年人就业政策以应对老龄化。

固收部分

• 恒帅转债受申购热度看好，预计上市价格在震荡区间，纯债价值支撑有限，转股溢价率较高，故建议关注套利机会。
• 南亚新材受AI服务器、高频高速覆铜板需求提振，2025年预计提速，盈利预测亮眼，维持“买入”评级。

重点个股点评

1. 军信股份（301109）
   • 湖南固废龙头，加速垃圾焚烧+IDC布局。25-27年净利润预测398%/63%/56%增长，首次“买入”评级。
2. 快手-W（01024HK）
   • Q1业绩符合预期，AI业务是亮点，维持“买入”建议。
3. 小米集团-W（01810HK）
   • 一季报营收及利润创新高，高端路线和IoT业务持续推进，维持“买入”。
4. 香飘飘（603711）
   • 新代言和新品攻势增强品牌力，国际扩张初见成效，维持“增持”。
5. 美团-W（03690HK）
   • 核心外卖利润好于预期，但面临短期竞争干扰，长期看好出海。

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