20171028-安信证券-9月工业和国有企业盈利_债务数据综述_盈利改善_负债扩张_难言持续_7页_429kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告总结了2017年9月中国工业和国有企业盈利、债务情况，以及同期债券市场和外汇市场的表现，同时结合国际金融动态进行分析，旨在为投资者和市场参与者提供综合的市场观察和趋势判断。

一、工业与国有企业盈利及债务数据

1. 盈利改善

• 国企利润总额：1-9月同比增长24.9%，高于1-8月的21.7%；9月同比大幅增长53.8%，显著高于8月的13.2%。
• 工业利润总额：根据原始数据计算，1-9月同比增长20.4%，低于1-8月的21.3%；但根据统计局数据，1-9月同比增长22.8%，高于1-8月的21.6%；9月同比增长27.7%，高于8月的24.0%。
• 利润率：1-9月工业企业利润率6.2%，为2011年以来同期最高；毛利率14.5%，为2013年以来同期最高，但略低于2012年同期水平。

2. 负债扩张

• 国企负债：9月末同比增长12.1%，高于前值11.0%。
• 工业企业负债：9月末同比增长6.8%，高于前值6.5%；杠杆率126.0%，略高于前值125.8%。
• 库存与应收账款：9月末库存同比增速7.2%，低于前值7.6%；应收账款同比增速8.2%，低于前值9.2%。
• 资产周转率：1-9月资产周转率81.9%，略高于2016年同期，但低于2015年同期水平。

3. 趋势判断

• 盈利与负债的矛盾：尽管盈利有所改善，但负债增速加快，盈利改善难以为继，需警惕后续边际恶化的风险。
• PPI走势：8、9月PPI同比明显反弹，预计10月将出现较大幅度下滑。
• 去杠杆压力：国有企业仍面临去杠杆的挑战，其债务增速高于工业企业，表明结构性问题仍存在。

二、债券市场托管数据

1. 债券市场整体情况

• 市场规模：9月末债券市场总规模达72.3万亿元，环比增加8818亿元，同比增长17.3%。
• 利率债占比：利率债规模为41.2万亿元，占总规模的57.0%，地方政府债比例首次超过19%。

2. 托管机构变化

• 中债登托管量：48.99万亿元，环比增加8088亿元，同比增长16.3%，与8月持平。
• 上清所托管量：16.38万亿元，环比减少636亿元，为今年5月以来第二次净增量为负。
• 托管品种变化：
  • 利率债：中债登主要增持利率债，上清所则以中票为主。
  • 同业存单：商业银行、保险、券商均减持，仅基金有所增持。
  • 短融及超短融：小幅增持74亿元。
  • 企业债：中债登增持207.3亿元，上清所减持。

3. 机构持仓变化

• 商业银行：增持利率债（国债、农发债），减持同业存单及中票，减持规模明显扩大。
• 基金：增持利率债、企业债及中票，减持短融。
• 保险机构：持续减持，单月减少435亿元。
• 券商：小幅增持企业债，减持同业存单。

三、市场观察

1. 货币市场利率上行

• 同业拆借：1天期利率上涨2.88个基点至2.7620%；7天期利率上涨10.65个基点至3.4248%。
• 质押式回购：1天期利率上涨9.25个基点至2.9006%；7天期利率下跌14.90个基点至3.5910%。

2. 债券市场利率整体上行

• 利率债收益率：国债3年期上行1BP至3.66%；5年期上行6BP至3.82%；10年期上行5BP至3.83%。
• 国开债收益率：3年期上行3BP至4.37%；7年期上行1BP至4.47%；10年期上行4BP至4.41%。
• 中短期票据：收益率上行，3M期下行1BP至4.29%；6M期上行2BP至4.45%；1年期上行3BP至4.65%。
• 城投债：收益率整体上行，1M期上行10BP至4.25%；3Y期稳定在4.84%；5Y期上行3BP至4.88%。

3. 国债期货下跌

• 10年期国债期货：主力合约T1712收盘报93.275元，下跌0.44%。

4. 股票市场上涨

• 上证综指：上涨0.27%至3416.8点。
• 行业表现：食品饮料、银行、家电涨幅居前，分别为2.90%、1.64%、1.01%。
• 可转债：整体上涨，中证转债收于303.11，上涨0.44%。

5. 汇率变动

• 美元兑人民币中间价：调贬185个基点至6.6473。
• 美元兑人民币：报6.6528，下跌171个基点。
• 离岸人民币：报6.6524。

四、国际金融动态

1. 欧洲央行维持利率不变

• 主要再融资利率：维持0.0%不变。
• 隔夜贷款利率：维持0.25%不变。
• 隔夜存款利率：维持-0.40%不变。
• QE调整：自2018年1月起将月度QE规模从600亿欧元降至300亿欧元，如有必要将持续更长时间。

2. 美联储主席人选

• 入围人选：鲍威尔与泰勒。
• 特朗普倾向：选择鲍威尔出任下届美联储主席。

3. 美国国会预算批准

• 预算案通过：众议院以216-212票批准4万亿美元2018财年预算措施，为特朗普税改铺平道路。

4. 加泰罗尼亚独立事件

• 议会决议：以70票支持、10票反对、2票弃权通过独立决议。

五、风险提示

• 重要因素未列入分析框架：需关注可能影响市场走势的未提及因素。

六、分析师声明与免责声明

• 分析师声明：罗云峰、徐阳声明具备证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责。
• 免责声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，亦不承担因使用报告内容而产生的任何责任。

七、版权与联系方式

• 版权说明：本报告版权为安信证券股份有限公司所有。

• 销售联系人：

  • 上海：葛娇妤、朱贤、许敏、章政、孟硕丰、李栋、侯海霞、潘艳、刘恭懿、孟昊琳
  • 北京：王秋实、田星汉、李倩、周蓉、温鹏、张莹
  • 深圳：胡珍、范洪群、巢莫雯

• 安信证券研究中心地址：

  • 深圳：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层
  • 上海：上海市虹口区东大名路638号3楼
  • 北京：北京市西城区西直门南小街147号国投金融大厦15层