20151017-中泰证券-威科姆-831601.OC-公司深度研究_抢占课堂入口_教育信息化起航_26页_1mb

威科姆（831601.0C）深度研究报告总结

核心内容

威科姆是一家专注于K12教育信息化的领先企业，提供“教育云平台+终端+教育资源+教学应用”的全链条解决方案，涵盖硬件设备、软件平台及信息服务。公司依托与中国联通的战略合作，已在全国27个省级和14个市级云平台部署，覆盖9000所学校、15万个班级，服务用户达1000万，其中“人人通”已注册用户360万。

主要观点

• 全链条解决方案：威科姆的“云+终端+资源+应用”模式，覆盖课前、课中、课后及家校互动，为学生、教师、家长和教育管理者提供全面服务，提高用户粘性，推动教育信息化落地。
• 技术优势：公司拥有53项授权专利，其中发明专利25项，软件著作权217项，产品性能稳定，具备工业化设计，形成入口价值。
• 硬件与内容结合：公司硬件设备如多媒体教学机、电子白板等广泛应用于课堂，结合丰富的教育资源和教学应用，推动课堂信息化发展。
• 市场空间广阔：国家政策大力支持教育信息化，教育经费投入持续增长，预计到2020年，我国教育信息化投入将达2037亿元，为公司提供巨大成长空间。
• 盈利预测：公司预计2015-2017年营业收入分别为4.44亿元、5.98亿元、7.98亿元，净利润分别为0.44亿元、0.82亿元、1.28亿元，对应EPS分别为0.45元、0.84元、1.31元，估值建议为35-40倍PE，对应目标价15.75-18.00元。

关键信息

产品与服务

• 互联网教育云服务平台：包括优教同步学习网，支持教师备课、授课、互动答题、学情诊断、网上作业、学科教研等功能。
• 教育信息化终端及系统：包括多媒体教学机、触摸电视一体机、数字家庭教育终端等，产品性能稳定，覆盖全国。
• 教育信息服务：
  • “班班通”：学校按班级数量支付信息服务费，200-300元/年/班。
  • “人人通”：家长按月支付8元/人，覆盖学生和家长的学习、测评、互动等需求。
  • “平安通”：学生佩戴校园卡，实现考勤、答题、家校互动、课堂诊断等功能，家长可支付10元/月/人。

市场布局

• 公司已覆盖全国27个省，15万个班级，用户数达1000万，其中“人人通”用户360万。
• 公司与联通深度合作，利用其宽带网络和销售队伍，实现全国快速渗透，打破地域壁垒。

财务数据

• 总股本：97.56百万股
• 流通股本：40.07百万股
• 市价：15.78元
• 市值：14.13亿元
• 流通市值：5.06亿元
• 盈利预测：
  • 2015年收入4.44亿元，净利润0.44亿元
  • 2016年收入5.98亿元，净利润0.82亿元
  • 2017年收入7.98亿元，净利润1.28亿元

未来成长空间

• 硬件铺设：当前多媒体教室覆盖率在城乡差距较大，未来仍有较大发展空间。
• 增值服务：随着“班班通”和“人人通”用户逐步转化为付费客户，教育信息服务收入将大幅增长。
• 优教同步学习卡：实现一卡多用，结合答题器、教学机等设备，采集学情数据，助力个性化学习和学情诊断。
• 学情诊断系统：预计2015年上线，以增值服务模式收费，创造新的盈利增长点。
• 北斗卫星应用：公司卫星授时产品广泛应用于电力、通信等领域，监控系统集成业务稳步发展。

投资建议

• 威科姆具备全链条解决方案，未来有望通过教育信息化服务和学情诊断系统实现收入增长。
• 公司估值建议为35-40倍PE，对应2015年EPS目标价格15.75-18.00元。
• 公司自有园区面积12.44万平方米，具备较强的成本控制能力，PB<2，安全边际较高。

风险提示

• 优教学习网、优教同步学习卡推广不达预期。
• 教育信息化政策风险。
• 宏观经济下行。
• 行业竞争加剧。