20150909-兴业证券-威科姆-831601.OC-软硬兼施_全产业链布局抢占在线教育风口_29页_1mb

威科姆（831601）投资分析总结

核心内容

威科姆是一家深耕教育信息化领域多年的公司，专注于互联网教育云平台及多媒体终端产品的研发、生产与销售，以及教育信息化内容资源的整合、制作与服务。公司还涉足卫星时频及监控系统领域，具备较强的技术实力和市场应用能力。在教育信息化政策推动下，公司展现出良好的成长性、盈利能力与盈利质量，首次被给予“增持”评级。

主要观点

• 行业前景广阔：教育信息化行业正处于快速发展阶段，市场规模预计将达到千亿级别，政策支持力度强，行业潜力巨大。
• 全产业链布局：公司具备“云+终端+教学资源+教学应用”的全方位解决方案，是业内少有的全链条教育信息化公司。
• 技术实力突出：公司拥有53项专利和217项软件著作权，技术优势明显，产品稳定性与可靠性高。
• 盈利模式成熟：公司营收与净利增速显著，2015年净利增速高达2950.3%，显示公司具备极强的盈利能力。
• 市场布局广泛：公司已在全国27个省建立教育云服务平台，覆盖9000余所学校，未来将进一步扩大市场影响力。

关键信息

财务数据（截至2015年9月9日）

项目	数值（单位：百万元）
收盘价	15.78
总股本	98.00
流通股本	40.00
总市值	1413.00
流通市值	506.00
净资产	355.79
总资产	703.45
每股净资产	3.97

盈利预测（2015-2017年）

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元）	PE（倍）
2014	318	1	0.01	-
2015E	425	40	0.41	38.8
2016E	565	57	0.58	27.0
2017E	740	80	0.82	19.3

主要财务指标变化趋势

项目	2014	2015E	2016E	2017E
营业收入增长率	3.8%	33.6%	32.9%	31.0%
净利润率	0.4%	9.3%	10.1%	10.8%
净资产收益率	0.4%	8.2%	10.6%	12.9%

业务板块与产品

教育信息化系统平台与终端

• 平台产品：威科姆优教云服务平台，支持PC、智能手机、平板电脑，涵盖教学、管理、互动等多方面功能。
• 终端产品：包括VCOM多媒体教学机、VCOM触摸电视一体机、VCOM数字家庭教育终端等，覆盖学校和家庭学习空间。
• 应用产品：如“班班通”、“人人通”等，提供教学资源与服务，提升教学效率与互动性。

卫星时频及监控系统

• 产品种类：包括北斗授时接收系列产品和时频同步系统产品，广泛应用于电力、通信、金融、军队等领域。
• 监控系统：主打动态环境监控系统，推出iEMS监控系统，具备实时监控、告警管理、数据统计分析等功能。
• 收入贡献：该板块贡献稳定收入，2014年收入为4821.52万元，获得政府补贴162.19万元。

行业分析

行业现状

• 市场规模：2015年中国教育信息化IT投资规模预计达680亿元，同比增长18.9%。
• 政策支持：国家出台多项政策推动教育信息化发展，如“三通两平台”建设，确保教育信息化的持续投入。
• 行业痛点：应用普及较慢，优质资源缺乏，区域发展不平衡，传统教育机构与商业机构在资源共享方面存在障碍。

行业竞争格局

• 竞争激烈：K12教育信息化领域竞争激烈，但龙头尚未形成，技术提供商较多，市场仍处于无序状态。
• 产业链结构：包括电信运营商、技术提供商和内容提供商，公司处于中游位置，具备较强的资源整合能力。

行业发展方向

• 产品定基础：以教育云平台和终端产品为基础，逐步拓展至线上教育服务。
• 深度服务用户：通过平台积累用户数据，为学生、老师和家长提供个性化服务，提升用户粘性。
• 向线上发展：利用线下渠道优势，逐步向C端市场扩展，提供在线学习、辅导、资源等服务。

竞争优势

• 技术优势：公司拥有多项专利和软件著作权，技术实力强，产品稳定性高。
• 资源丰富：平台覆盖34个学科，300多个教材版本，资源内容全面。
• 渠道优势：与联通等电信运营商合作，利用其销售网络推广产品，减少销售成本。
• 卡位效应：通过终端产品销售提升平台用户规模，构建教育生态系统，形成竞争壁垒。

风险提示

• 政策支持力度下降：若政策支持减弱，可能影响行业增长。
• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争将更加激烈，公司需持续创新。
• 经济下行：宏观经济波动可能影响教育信息化投资及公司营收。

结论

威科姆作为一家在教育信息化领域深耕多年的企业，具备良好的技术实力、丰富的教育资源和广泛的市场布局。公司通过“云+终端+资源+应用”的全方位解决方案，逐步构建起教育信息化生态，盈利能力和成长性突出。尽管面临政策与竞争风险，但其在行业中的地位和未来的发展潜力仍值得投资者关注，首次覆盖给予“增持”评级。