20260130-银河期货-双焦2月报_基本面权重降低_资金扰动加大_19页_9mb

双焦：基本面权重降低，资金扰动加大

核心内容概述

2026年1月，双焦（焦煤、焦炭）期货市场呈现宽幅震荡走势，波动较大但缺乏趋势性。在黑色系商品整体波动下降、市场关注度不高的背景下，焦煤基本面矛盾不明显，难以走出独立行情。焦炭则跟随焦煤价格波动，未形成独立走势。整体来看，市场缺乏明确交易主线，资金和情绪对价格扰动较大。

主要观点

市场回顾

• 1月走势：焦煤期货1月上旬上涨，中旬回落，下旬震荡；焦炭跟随焦煤价格波动。
• 上涨原因：主要受下游冬储补库预期推动。
• 回落因素：中旬蒙煤通关回升至高位，国内供应充足，市场对年后预期不足。
• 现货表现：蒙煤价格与期货价格联动紧密，山西焦煤表现滞后，后期随着补库尾声，部分煤种价格回落。

市场展望

• 2月预期：煤矿将陆续放假，现货成交冷清，价格趋于稳定。
• 基本面分析：焦煤供给充足，蒙煤通关高位震荡，口岸库存偏高，下游观望情绪增强。
• 资金影响：估值不高，但需关注资金从其他商品切换至双焦的可能。
• 策略建议：建议保持逢低做多思路，但对上涨高度不宜过于乐观。

风险提示

• 上行风险：蒙煤进口减量、国际地缘政治风险提升。
• 下行风险：煤炭产量同比增加、钢材需求进一步减弱。

关键信息

1月焦煤供需情况

• 产量：1月焦煤产量缓慢回升，供给较为充足。
• 库存：煤矿总库存（折算成精煤）达4072.9万吨，较12月26日增加231.95万吨。
• 价格：1月焦煤价格受蒙煤通关回升影响，整体波动较大，但未形成趋势性上涨。

2025年煤炭产量数据

• 全国原煤产量：48.3亿吨，同比增长1.2%。
• 全国炼焦精煤产量：47952万吨，同比增长1.7%。
• 山西炼焦精煤产量：22027万吨，同比增长1.1%。

进口情况

• 2025年进口炼焦煤总量：11863万吨，同比下降2.7%。
• 蒙煤进口：6007万吨，同比增长5.8%；俄煤进口3276万吨，同比增长8.4%。
• 出口情况：2025年焦炭出口794.1万吨，同比下降4.5%；印度对低灰冶金焦炭实施反倾销税，但影响有限。

焦炭供需与库存

• 焦炭产量：1月23日247家钢厂日均铁水产量228.10万吨，环比上升1.52万吨。
• 焦炭库存：焦炭总库存（加权）达1012.4万吨，较12月26日增加33.75万吨。
• 焦企利润：焦炭价格滞后，焦企盈利普遍收缩，全国平均吨焦盈利-66元/吨。

策略推荐

1. 单边策略：震荡偏强，建议逢低做多，但对上涨高度保持谨慎。
2. 套利策略：暂不建议参与，市场交易主线不明确。
3. 期权策略：可考虑卖出虚值看跌期权，以对冲下行风险。

数据支持

• 图1-图56：涵盖焦煤与焦炭期货走势、库存、进口量、出口量等关键数据，均显示市场供需平衡，价格波动受资金与情绪影响较大。

总结

双焦市场在2026年1月表现震荡，缺乏明确趋势，主要受资金扰动和基本面平稳影响。随着2月煤矿放假，市场进入淡季，供需矛盾不明显，价格趋于稳定。尽管焦煤估值不高，但需关注资金切换带来的影响。建议投资者保持谨慎，逢低做多，但不宜过度乐观。同时，需关注蒙煤进口、地缘政治及钢材需求变化等潜在风险因素。