欧洲央行-在碎片化的全球贸易体系中导航：各国央行的见解（英）-2024-15页_1mb

分析总结：Navigating a Fragmenting Global Trading System for Central Banks

全球贸易体系的碎片化日益严重，这一现象主要由各国国内经济政策目标、地缘政治及战略考量驱动。这种政策导向的贸易体系逆转加剧了国家间按地缘政治立场划分的 bloc 形成，如西方（占全球GDP PPP的42%）、东方（27%）及中立阵营（31%）。持续的、沿地缘政治线进行的选择性脱钩，已在关键产品的进口份额、替代策略及供应链多元化方面显现，例如欧盟和美国对中国的先进技术及绿色转型产品的进口明显下滑，并逐步转向欧盟内或其它非中国来源地。

为降低对中国关键投入品的依赖，企业采取了多样化策略（约40%的制造企业考虑脱钩，主要通过欧盟本地化实现），包括转向国内及欧盟内其他来源地。然而，减少依赖中国举措导致约30%的企业采取了实质性脱钩行动，反映出较高的企业风险承受压力。欧盟从非欧盟国家进口关键投入品时，高风险国家的供应短缺对不同经济体的影响差异显著，不仅冲击生产，还加剧了欧美日GDP偏离稳定状态的程度，特别是中度与深度脱钩情景下，全球GDP损失分别达2%与5%。

贸易碎片化的后果体现在多方面：普遍存在输入价格的非对称性上涨，尤其在供应链断裂背景下，各行各业的生产者价格指数（PPI）核心组成部分的价格中枢显著升高，输入价格分布的偏度加深，导致整体价格波动性增强，部分行业如机械设备、化学制品的价格上涨尤为明显。尽管通胀水平随时间逐步退去，但在脱钩冲击初期，通胀率接近历史分解贡献峰值的0.45-0.6%，这些由地缘政治冲突引发的供给侧冲击成为核心通胀上行主因。

面对这一复杂情况，货币委员会提出以下政策观点：一是中央银行需认识到碎片化背景下更大的、更频繁的供应冲击是转型期的关键特征，同时在长期内，贸易带来的多样化减少将导致波动性与通胀上升，故需加强供应链监测与投入品市场波动性测算，通过细化数据加以评估；二是侧重货币政策反应调整，包括执行常规商业调查、更广泛应用细化贸易数据以及时监测脆弱性，并致力于加强欧盟范围内经济相互依存关系的深刻理解，这对于降低整体风险敞口及促进欧盟内政策协调具有重要意义。

总体来看，地缘政治驱动的贸易碎片化不仅重塑了全球供应链格局，还引发了广泛的经济增长放缓、通胀反弹及输入价格的结构性异动，对货币政策决策、金融稳定性以及各国经济韧性均构成了严峻挑战，其影响将持续深远，需要政策制定者、中央银行以及企业进行广泛评估与积极应对外部环境大幅转变所带来的不确定性。