2024-12-01-欧洲央行-在碎片化的全球贸易体系中导航_各国央行的见解（英）_15页_1mb

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ECB研究报告摘要：《跨越碎片化的全球贸易体系：央行的洞察力》

• 核心议题： 分析当前地缘政治驱动下，全球贸易体系“碎片化”的趋势及其对中央银行和全球经济的潜在影响。

• 背景： 全球贸易一体化正因国内经济政策目标、地缘政治及战略考量而被选择性逆转，导致了东西方之间的“有意脱钩”。

• 基本格局： 按照一种基于联合国大会投票记录及政治经济联系的地缘政治指数，全球大致可分为三个经济集团：

  • 西方集团 (约占全球GDP的42%)
  • 中性集团 (约占全球GDP的31%)
  • 东方集团 (约占全球GDP的27%)

• 贸易脱钩趋势： 各经济集团正沿地缘政治路线采取差别化的经济脱钩措施，尤其在其商品进口来源上，西方集团减少对中国的高科技产品进口，欧洲联盟则减少其从中国获取的“绿色转型所需产品”的进口。

• 企业应对： 公司，特别是欧盟企业，正积极进行“去风险化”，主要通过对华关键投入品进行替代，目标是从中国转向欧盟或非欧盟国家/地区的国内其他来源以规避风险。

• 关键影响： 供应链中断普遍存在，且影响程度剧烈分化。某些行业（如电气设备、化学品、基本金属、计算机和电子设备、机械及运输设备、汽车及零部件、橡胶塑料制品、服装）正经历显著的增加值下降。全球产出损失将随着贸易脱钩程度的加剧而显著增加，欧盟尤其可能遭受更大影响。

• 通胀压力： 贸易碎片化将持续推高并扭曲输入价格，进而加剧生产者价格（PPI）通胀，造成价格冲击的高度不对称性，增加经济波动和价格的尾部风险（极端事件风险），并在短期内加剧通胀压力。

• 政策冲击： 全面断绝贸易将导致石油价格等供应端价格上涨，通过货币政策传导，可能逐渐缓解通胀，但产出损失与通胀非对称压力将持续。

• 积极脱钩情景： 对这部分内容的理解尚待深入，但可以推测其关注的是不太极端但仍具方向性改变的贸易格局调整。

• 政策启示：

  • 中央银行应避免采用全面的保护主义措施。
  • 审慎考量贸易保护措施，并应关注贸易链中的异质性（跨部门分化）及其对供应链带来的连锁反应。
  • 加强对供应链中断风险的监控，这在货币政策制定中尤为重要，因为贸易碎片化会导致更频繁的供应冲击。
  • 贸易保护政策的长期后果可能包括降低经济效率。

• 政策启示之二： 保障经济稳定过渡至关重要，因为断裂可能导致更具破坏性、持续时间更长的后果。

• 央行观察：

  • 超出追求规模效应的方法，翻译复杂原理。
  • 使用详细的、细分的数据，如按原产国分类的投入品贸易流向，来监控和理解企业的抵触形式。
  • 加强合作与知识共享，深化对危机前后物价波动来源的理解。
  • 利用更丰富的分析工具，包括定期开展企业商业调查，以更全面地评估“碎片化”对经济活动和物价水平的影响。