第四次经济普查对GDP影响前瞻：经济普查对经济的正向提振不可忽视-20181225-华泰证券-22页

文档内容总结

核心内容

本报告主要分析了第四次全国经济普查对我国GDP数据的潜在影响，包括对GDP名义值和实际增速的调整预测，以及这些调整对全面建成小康社会目标、产业结构优化、经济体量赶超美国和整体杠杆率的影响。

主要观点

• 第四次经济普查预计会对2018年GDP名义值进行调升，但调整幅度可能低于前三次经济普查。
• 2015-2019年GDP实际增速预计会调高约+0.1个百分点。
• GDP数据调整后，2019-2020年GDP实际增速目标有望从6.1%下调至5.9%。
• 产业结构将随着经济普查的进行继续优化，尤其是第三产业占比将有所提升。
• 名义GDP调升将有助于我国经济体量赶超美国，预计提前1年实现。
• 整体杠杆率水平预计下降约7.4个百分点，2018年底有望降至246%。

关键信息

一、我国普查项目概述

二、前三次经济普查对GDP数据的修订情况

1. 第一次经济普查（2004年）

   • GDP现价总量调高16.8%，第三产业调高93%。
   • 1993-2004年GDP实际增速平均调高0.5个百分点。
   • 2004年GDP总量由16537亿美元调高至19317亿美元，排名上升至第六。

2. 第二次经济普查（2008年）

   • GDP现价总量调高4.4%，第三产业调高81%。
   • 2005-2008年GDP实际增速平均调高1个百分点。
   • 2008年GDP总量调高至314045亿元，第三产业占比提升至41.8%。

3. 第三次经济普查（2013年）

   • GDP现价总量调高3.4%，第三产业调高71%。
   • 2009-2012年GDP实际增速平均调高0.12个百分点。
   • 2013年GDP总量调高至588019亿元，第三产业占比提升至46.9%。

三、第四次经济普查对GDP数据的预测

• 2018年GDP名义值：预计调升，但幅度可能低于前三次。
• 2015-2019年GDP实际增速：预计平均调高0.1个百分点。
• 2019年季度数据：预计调高0.1个百分点，滞后于年度数据发布。

四、对全面建成小康社会的影响

• 假设2018年GDP增速为6.6%，2019-2020年GDP实际增速需达6.1%。
• 若2015-2018年GDP增速分别提升至7%、6.8%、7%、6.7%，则2019-2020年GDP实际增速只需达到5.9%即可。

五、产业结构优化预测

• 第三次产业占比预计在2018年达到52%，产业结构将继续优化。
• 第三产业调整幅度可能小于前三次，但仍是主要调整方向。

六、经济体量赶超美国预测

• 若名义GDP年增速维持8%，美国维持3%，预计我国将在2026年赶超美国，比未调整情况提前1年。
• 四普数据调整后，我国GDP占美国比重将从63%提升至65%。

七、杠杆率调整预测

• 假设2018年名义GDP调高3%，整体杠杆率将下降约7.4个百分点，降至246%。
• 政府部门、居民部门及非金融企业部门杠杆率分别下降1.4、1.5、4.5个百分点。

风险提示

1. 普查数据结果可能不及预期，调整幅度或低于3%。
2. 经济下行超预期，可能导致GDP数据修订幅度弱于前几次。

图表目录摘要

• 图表1：我国三项普查项目详细信息汇总
• 图表2：我国历史上已开展的普查项目年份一览表
• 图表3：三次经济普查数据公报发布时间及对GDP年度数据修订结果披露时间
• 图表4：第一次经济普查对第三产业增加值修订最大，占总修订比重93%
• 图表5：第一次经济普查对GDP数据修订后2004年产业结构数据优化
• 图表6：趋势离差法示例
• 图表7：第一次经济普查对GDP增速的调整幅度约为0.5个百分点
• 图表8：第一次经济普查对GDP增速的调整幅度约为0.5个百分点
• 图表9：统计局2006年1月依据第一次经济普查调高2005年前三季度GDP增速0.5个百分点
• 图表10：依据第一次经济普查修订前后的人均GDP不变价增速
• 图表11：第一次经济普查后人均GDP修订情况
• 图表12：第二次经济普查对第三产业增加值修订占总修订比重81%
• 图表13：第二次经济普查对GDP数据修订后2008年产业结构数据优化
• 图表14：第二次经济普查对GDP增速的调整幅度约为1个百分点
• 图表15：第二次经济普查对GDP增速的调整幅度约为1个百分点
• 图表16：2010年4月《宏观经济景气月报》大幅修订2006-2008年季度GDP数据
• 图表17：2010年7月《宏观经济景气月报》修订2009年季度GDP数据
• 图表18：第三次经济普查对第三产业增加值修订占总修订比重71%
• 图表19：第三次经济普查对GDP数据修订后2013年产业结构数据优化
• 图表20：第三次经济普查对2009-2012年GDP增速的调整幅度约为0.12个百分点
• 图表21：第三次经济普查对2009-2012年GDP增速的调整幅度约为0.12个百分点
• 图表22：前三次经济普查中，第三产业增加值调整幅度依次递减
• 图表23：2019-2020年GDP实际增速仅需达到5.9%即可
• 图表24：预计四普数据调整后，我国产业结构将继续得到优化
• 图表25：美国GDP名义增速低于我国
• 图表26：假设美国和我国名义GDP年增速分别维持3%和8%，我国经济体量有望在2026年赶超美国
• 图表27：预计四普后我国杠杆率水平也将得到下调约7.4个百分点，预计2018年底调降至246%

总结

第四次全国经济普查将对GDP数据产生一定影响，主要体现在对2018年名义值和2015-2019年实际增速的调高。第三产业仍是调整的主要来源，但调整幅度预计小于前三次。此次调整有助于优化产业结构，提前实现经济体量赶超美国，并降低整体杠杆率水平。然而，也存在数据不及预期和经济下行超预期的风险。