20181225-华泰证券-第四次经济普查对GDP影响前瞻_经济普查对经济的正向提振不可忽视_22页_727kb

经济普查对GDP数据修订影响分析总结

核心内容

本报告分析了第四次全国经济普查对GDP数据修订的影响，回顾了前三次经济普查的修订情况，并预测了第四次经济普查对2018年GDP名义值及2015-2019年GDP实际增速的调整幅度。此外，报告还探讨了经济普查对全面建成小康社会目标、产业结构优化、我国经济体量赶超美国时间及杠杆率水平的影响。

主要观点

• 经济普查与GDP修订：经济普查每五年进行一次，是GDP数据修订的重要依据。普查数据公报通常在普查年度次年底发布，GDP修订数据则可能在同期或稍晚发布。
• 历史修订趋势：前三次经济普查对GDP数据的修订幅度依次递减，分别为16.8%、4.4%和3.4%。第三产业的修订幅度在三次中均占主导地位，分别为93%、81%和71%。
• GDP增速调整：第四次经济普查预计对2015-2019年GDP实际增速调高约0.1个百分点，对2018年GDP名义值调升，但幅度可能低于前三次。
• 全面建成小康社会：若2018年GDP增速为6.6%，则2019-2020年GDP实际增速需达到6.1%。考虑经济普查修订，2019-2020年GDP实际增速可降至5.9%。
• 产业结构优化：预计经济普查将推动第三产业占比继续提升，但增幅可能有所放缓，2018年第三产业占比有望达到52%。
• 经济体量赶超美国：假设中美名义GDP年增速分别为8%和3%，预计我国经济体量有望在2026年赶超美国，比未修订情况提前1年。
• 杠杆率下降：若2018年名义GDP调高3%，整体杠杆率可能下降约7.4个百分点，降至246%。

关键信息

一、经济普查概况

• 普查项目：人口普查、农业普查、经济普查。
• 经济普查实施时间：每5年一次，在尾数逢3和8的年份实施。
• 第四次经济普查：
  • 启动时间：2019年1月1日。
  • 标准时点：2018年12月31日。
  • 数据公报发布时间：2019年底。
  • GDP修订发布时间：2019年底或2020年初。

二、前三次经济普查对GDP的修订

三、第四次经济普查预测

• 2018年GDP名义值：预计调升，但幅度低于前三次。
• 2015-2019年GDP实际增速：预计平均调高0.1个百分点。
• 2018年GDP增速：预计为6.6%，修订后可能调高至6.7%。
• 2019年季度GDP数据：预计修订幅度约为+0.1个百分点。

四、对全面建成小康社会的影响

• 2019-2020年GDP实际增速：若未考虑经济普查修订，需达6.1%；若考虑修订，可降至5.9%。

五、产业结构优化预测

• 第三产业占比：预计2018年达到52%，继续优化。

六、经济体量赶超美国预测

• 名义GDP年增速：假设我国为8%，美国为3%，预计赶超时间为2026年，比未修订情况提前1年。

七、杠杆率变化预测

• 2018年名义GDP调高3%：整体杠杆率下降约7.4个百分点，降至246%。
• 各部门杠杆率：
  • 政府部门：下降1.4个百分点至46.2%。
  • 居民部门：下降1.5个百分点至48.8%。
  • 非金融企业部门：下降4.5个百分点至150.6%。

风险提示

1. 普查数据结果不及预期：修订幅度可能低于预测，影响GDP数据准确性。
2. 经济下行超预期：若经济增速不及预期，可能影响普查修订结果。

图表目录

• 图表1：我国三项普查项目详细信息汇总
• 图表2：我国历史上已开展的普查项目年份一览表
• 图表3：三次经济普查数据公报发布时间及对GDP年度数据修订结果披露时间
• 图表4：第一次经济普查对第三产业增加值修订最大，占总修订比重93%
• 图表5：第一次经济普查对GDP数据修订后2004年产业结构数据优化
• 图表6：趋势离差法示例
• 图表7：第一次经济普查对GDP增速的调整幅度约为0.5个百分点
• 图表8：第一次经济普查对GDP增速的调整幅度约为0.5个百分点
• 图表9：统计局2006年1月依据第一次经济普查调高2005年前三季度GDP增速0.5个百分点
• 图表10：依据第一次经济普查修订前后的人均GDP不变价增速
• 图表11：第一次经济普查后人均GDP修订情况
• 图表12：第二次经济普查对第三产业增加值修订占总修订比重81%
• 图表13：第二次经济普查对GDP数据修订后2008年产业结构数据优化
• 图表14：第二次经济普查对GDP增速的调整幅度约为1个百分点
• 图表15：第二次经济普查对GDP增速的调整幅度约为1个百分点
• 图表16：2010年4月《宏观经济景气月报》大幅修订2006-2008年季度GDP数据，2009年数据调整较小
• 图表17：2010年7月《宏观经济景气月报》大幅修订2009年季度GDP数据
• 图表18：第三次经济普查对第三产业增加值修订占总修订比重71%
• 图表19：第三次经济普查对GDP数据修订后2013年产业结构数据优化
• 图表20：第三次经济普查对2009-2012年GDP增速的调整幅度约为0.12个百分点
• 图表21：第三次经济普查对2009-2012年GDP增速的调整幅度约为0.12个百分点
• 图表22：前三次经济普查中，第三产业增加值的调整幅度依次递减
• 图表23：考虑到第四次经济普查对GDP增速的修订，2019-2020年GDP实际增速仅需要达到5.9%
• 图表24：预计四普数据调整后，我国产业结构将继续得到优化
• 图表25：美国GDP名义增速低于我国
• 图表26：假设美国和我国名义GDP年增速分别维持3%和8%，我国经济体量有望在2026年赶超美国
• 图表27：预计四普后我国杠杆率水平也将得到下调约7.4个百分点，预计2018年底杠杆率调降至246%

结论

经济普查对GDP数据修订具有重要意义，其影响范围逐步缩小，且主要集中在第三产业。第四次经济普查预计将调升2018年GDP名义值，同时对2015-2019年GDP实际增速调高约0.1个百分点。这些调整将对全面建成小康社会目标、产业结构优化、经济体量赶超美国及杠杆率下降产生积极影响，但需关注数据修订不及预期及经济下行超预期的风险。