数字经济新动能与战略资产配置：光荣与梦想-20231113-申万宏源-27页_2mb

报告摘要

光荣与梦想：数字经济新动能与战略资产配置总结

核心内容

本报告分析了中国经济从传统地产经济向数字经济转型的背景与趋势，探讨了在这一过程中居民资产配置策略的变化及战略资产配置方向。同时，报告也关注了美国财政政策、地缘政治风险以及国际投资者行为对整体经济和资产配置的影响。

主要观点

地产经济的“荣耀”与转型
- 地产经济曾是经济增长的重要引擎，但随着房地产市场增速放缓，其资本回报率下行，推动居民资产配置的实际无风险利率下降。
- 房地产需求预计未来十年将年化下降1.5%（常住人口城镇化率）至0.7%（户籍人口城镇化率），住宅销售面积相应减少。
- 深圳二手住宅价格指数在2008年和2021年分别经历了15个月和29个月的下行，显示房地产市场正经历结构性调整。
数字经济新动能的“梦想”
- 数字经济正成为新的增长引擎，预计到2035年，其增加值将达34-43万亿元，对经济结构产生深远影响。
- 数字经济将改变需求结构，提升最终消费、资本形成和净出口的比重，其中数字经济最终消费占比预计从2022年的3%提升至2035年的6%。
- 数字经济对制造业投资、基础设施投资、无形资本以及消费结构的影响显著，其发展将推动技术升级与产业变革。
战略资产配置方向
- 高分红权益资产和固收类资产在当前环境下具备吸引力，可作为长期战略配置选项。
- 与数字经济相关的产业（如电子、汽车、机械）及“一带一路”沿线国家的工业化、城镇化、消费升级和产业升级具有潜力。
- 华为作为数字化创新的代表，其手机和汽车业务的“鲶鱼效应”将带动产业链创新，品牌、渠道和产品能力可迁移至智能汽车领域。
中长期资产配置的风险点
- 大宗商品供给弹性不足可能导致全球经济滞胀，需警惕相关风险。
- 地缘政治风险如巴以冲突可能对金融市场产生扰动，影响资产价格波动。
- 美国财政政策走向（如2024年大选）将影响其经济和金融环境，进而影响国际资本流动和资产配置。

关键信息

地产经济转型：未来十年住宅销售面积年化增速将从2022年的11.5亿平方米降至9.9亿平方米（常住人口情形）和10.7亿平方米（户籍人口情形）。
数字经济影响：预计至2035年，数字经济增加值将达34-43万亿元，其对消费、投资和出口的结构影响显著，且具备长期增长潜力。
华为的转型与赋能：华为通过手机业务积累的品牌、渠道和产品能力，可迁移至智能汽车领域，推动其在汽车行业的布局。
高分红资产价值：中证红利指数股息率趋势性上行，2022年达到7720.22亿元，具有类债资产特征，可作为长期配置选择。
国际资本流动：2022年至今，中国持续减持美债，但其他国际投资者在2023年有所增持，显示市场信心变化。
地缘政治影响：巴以冲突等事件可能对货币汇率和金融市场造成短期扰动，需关注相关风险。

数字经济对需求结构的预测

消费结构：最终消费占比预计从2022年的53.2%提升至2035年的56.6%，其中数字经济最终消费占比将从3%提升至6%。
资本形成：资本形成占比预计从2022年的43.5%下降至2035年的39.1%，但数字经济资本形成占比将显著提升。
净出口结构：净出口占比预计从2022年的3.3%提升至2035年的4.4%，其中数字经济净出口占比也将随之增长。

风险提示

全球经济滞胀风险：大宗商品供给弹性不足可能引发全球经济滞胀预期。
地缘政治风险：巴以冲突等事件可能对货币汇率和金融市场造成扰动。
美国财政政策不确定性：2024年美国大选将影响其财政政策走向，需关注其对全球经济和资产配置的影响。

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