20180325-国金证券-社会服务业行业研究周报_中美贸易战存在波及旅游的可能__消费升级及境外回流贡献免税体量_16页_1mb

消费升级与娱乐研究中心：社会服务业行业研究总结

核心内容概述

本报告围绕社会服务业行业，特别是旅游餐饮、免税、酒店、博彩、传统景区及主题景区等细分板块，分析其市场表现、行业趋势及投资机会。整体行业维持买入评级，强调消费升级与境外消费回流对免税板块的积极影响，同时指出中美贸易战对出境游的潜在影响，但预计整体出境游复苏逻辑仍可持续。此外，报告还提到中国邮轮市场的发展、中加旅游年对出境游的推动，以及三四线城市旅行社对出境游市场的渗透。

主要观点

1. 行业整体表现

• 市场数据：本周沪深300指数下跌3.73%，CS餐饮旅游指数下跌2.59%，但餐饮旅游行业跑赢沪深300指数1.14个百分点，板块涨幅排名第六。
• 细分板块表现：
  • 免税板块涨幅为2.8%，表现优于其他板块。
  • 出境游板块下跌5.6%，受中美贸易战影响。
  • 餐饮板块下跌1.1%，主题景区板块下跌3.9%，传统景区板块下跌3.7%，酒店板块下跌8.0%。

2. 行业趋势与影响分析

• 中美贸易战影响：虽然对中美旅游市场有负面影响，但中国游客在美国的消费存在回流的可能，国内免税板块有望受益。
• 出境游复苏预期：2017年出境游人数达到1.3亿人次，港澳游强势复苏，2018年有望在负面影响减弱后实现复苏。
• 邮轮市场潜力：中国邮轮市场仍处于初期阶段，但增长潜力巨大。携程与皇家加勒比合资的天海邮轮宣布结束运营，可能影响市场前景。
• 中加旅游年推动：多家旅游企业推出优惠产品，以吸引游客赴加拿大，提升市场竞争力。

3. 各细分板块分析

免税板块

• 核心观点：免税行业面临政策受限、区域布局不足、机场店高成本等问题，未来有望通过政策开放和市内免税店布局解决。
• 数据跟踪：
  • 北京首都国际机场T2和T3航站楼免税店2月11日新开业。
  • 三亚海棠湾免税店2017年1-11月累计销售额53亿元，同比增长31%。
  • 中国国旅收购日上免税行51%股权，增强其在免税行业的布局。
• 关注标的：中国国旅

出境游板块

• 核心观点：17年港澳游客强势复苏，18年有望在负面影响减弱后实现复苏。旅行社向零售业务拓展，实现批零一体化。
• 数据跟踪：
  • 日本、越南、泰国等目的地接待游客人次显著增长。
  • 1-2月赴澳门游客人次增长15.1%，赴加拿大游客人次下降，但整体出境游仍保持增长。
• 关注标的：凯撒旅游、众信旅游

酒店板块

• 核心观点：中端酒店景气度有望持续，2018年将是平均房价提升周期，预计入住率将维持高位。
• 数据跟踪：
  • 华住酒店2017年全年RevPAR同比增长14.4%。
  • 三亚、上海等城市平均出租率和平均房价表现突出。
• 关注标的：锦江股份、首旅酒店、华住酒店

博彩板块

• 核心观点：澳门博彩市场有望复苏，政策及交通改善将带动游客人次增长，高端酒店开业可满足过夜需求。
• 数据跟踪：
  • 澳门2018年2月幸运博彩毛收入243亿澳门元，同比增长5.7%。
  • 永利澳门、美高梅中国等公司业绩增长显著。
• 关注标的：银河娱乐、金沙中国、新濠国际发展

传统景区板块

• 核心观点：传统景区面临接待能力瓶颈及淡旺季差异，但通过内部优化及外延扩张可提升业绩。
• 数据跟踪：
  • 长白山景区2018年2月接待游客85674人次，同比增长43.7%。
  • 三特索道2017年实现扭亏，收入增长19.52%，净利润增长显著。
• 关注标的：黄山旅游、峨眉山A

主题景区板块

• 核心观点：主题景区从传统景区向休闲景区转型，具有较强IP属性的项目具备异地扩张潜力。
• 数据跟踪：
  • 宋城演艺与西安世园集团合作，选址更改为世博园，预计2019年6月试运营。
  • 乌镇景区1-2月接待游客96.88万人次，同比下降16.27%。
• 关注标的：中青旅、宋城演艺

关键信息

• 投资标的：推荐标的包括中国国旅、中青旅、锦江股份，均为买入评级。
• 风险提示：
  • 极端天气及不安全因素发生；
  • 宏观经济增速放缓；
  • 负面政策可能影响行业；
  • 业绩不及预期。

行业投资策略组合

中国国旅

• 核心观点：受益于三亚海棠湾免税店增长及毛利率提升，未来市内免税店布局将带来增量空间。
• 业绩预测：2017E/2018E/2019E业绩分别为25/28/34亿元，EPS分别为1.28/1.44/1.74元，PE分别为36/32/26倍，维持买入评级。

中青旅

• 核心观点：控股股东变更后，公司资本运作预期增强，乌镇及古北水镇等核心资产增长确定。
• 业绩预测：2017E/2018E/2019E业绩分别为5.5/6.75/7.68亿元，EPS分别为0.77/0.93/1.06元，PE分别为28/24/21倍，维持买入评级。

锦江股份

• 核心观点：中端酒店市场迎来黄金发展期，公司布局全产业链，提升中高端酒店占比。
• 业绩预测：2017E/2018E/2019E业绩分别为9.0/11.03/15.19亿元，EPS分别为0.94/1.15/1.59元，PE分别为35/29/21倍，维持买入评级。

未来一周大事提醒

• 03月26日：北部湾旅、九华旅游限售股份上市；海昌海洋公园预计公布业绩。
• 03月27日：全聚德预计披露年报。
• 03月28日：西安饮食、西安旅游、宋城演艺预计披露年报。
• 03月29日：大连圣亚预计披露年报；新濠国际发展预计公布业绩。
• 03月30日：首旅酒店、锦江股份预计披露年报。
• 03月31日：桂林旅游预计披露年报。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。