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东吴证券晨会纪要总结

宏观分析

• 制造业PMI高位回落：4月份制造业PMI为51.2，较前值51.8有所下降，符合对当前库存弱周期的判断。
• 需求端支撑仍存：出口与投资仍是需求端的主要支撑因素，尽管存在地缘政治风险和贸易保护主义，但出口仍保持复苏；房地产投资增速虽回落但仍高于预期，制造业盈利改善有助于投资弱复苏。
• 景气分化收敛：小型企业景气度回升，重回荣枯线，表明整体制造业景气度趋于稳定。
• 风险提示：国际政治风险高企、贸易复苏受挫、全年投资增速不及预期。

行业分析

传媒行业

• 增长趋势：2016年传媒行业高增长主要依赖并购，而2017年Q1则向内生增长回归。
• 收入与利润增长：2017年Q1行业总收入932亿元，同比增长21.4%；归属净利118亿元，同比增长30.04%，主要受益于非经常性损益。
• 板块分化：
  • 游戏板块：表现亮眼，剔除并购影响后，收入同比增长43%，净利增长45%。
  • 影视与营销板块：增长相对平稳，营销板块净利增速高于收入增速。
  • 传统媒体板块：增长承压，报刊收入继续下滑。
• 投资建议：推荐关注质优龙头，如游族网络、三七互娱、昆仑万维；建议关注电影板块龙头如中国电影、万达院线；精品剧公司如慈文传媒；楼宇电梯广告白马龙头分众传媒。

推荐个股点评

康得新（002450）

• 核心业务：打造先进高分子材料平台，涵盖光学膜、裸眼3D、预涂膜等。
• 项目进展：
  • 光学膜一期：结构调整，产能提升，产品转向高端。
  • 光学膜二期：逐步投产，预计为公司带来新增业绩。
  • 裸眼3D：技术领先，国际一线厂商将推出搭载康得新技术的产品。
  • 预涂膜：高端定制，预计保持10%左右增速。
• 未来潜力：在柔性电子、VR、碳纤维等领域具备较大发展潜力。
• 盈利预测：2017-2019年EPS预计为0.79/1.05/1.39元，首次给予“买入”评级。
• 风险提示：新项目推进不及预期。

通裕重工（300185）

• 业绩表现：2016年营收24.3亿元，归母净利1.7亿元；2017年Q1营收6.28亿元，归母净利0.17亿元。
• 增长驱动：
  • 风电主轴业务增长显著，毛利率提升。
  • 核电业务发展迅速，预计未来3-5年将进入高速成长期。
• 市场前景：公司是风电主轴国内龙头，订单充足，核电后市场潜力巨大。
• 盈利预测：2017-2019年EPS预计为0.07/0.09/0.10元，维持“增持”评级。
• 风险提示：风电市场不及预期，募投项目投产低于预期。

索菲亚（002572）

• 业绩亮点：2017年Q1营收9.54亿元，同比增长48%；归母净利0.77亿元，同比增长46.77%。
• 业务表现：
  • 定制家具业务量价齐升，收入增长40%。
  • 橱柜业务超预期，收入增长173%，毛利率由负转正。
  • 快速切入定制木门领域，预计门店数将超350家。
• 战略进展：大家居战略成效显著，渠道扩张加速，2017年预计整体收入达64亿元，净利润为9.3亿元。
• 投资建议：首次给予“买入”评级，目标价未明确，但看好其大家居战略带来的成长性。
• 风险提示：宏观调控超预期。

科达利（002850）

• 业绩表现：2017年Q1营收3.42亿元，同比增长4.95%；归母净利0.42亿元，同比增长5.65%。
• 增长驱动：
  • 深度绑定CATL，为其主要供应商，占其需求85%以上。
  • 积极拓展亿纬锂能、中航锂电、松下等高成长电池厂商。
• 市场空间：锂电结构件市场空间广阔，2017年预计为30亿元，2020年有望达60亿元。
• 技术优势：具备防爆、密封、摩擦焊接等核心技术，产品性能优异。
• 盈利预测：2017-2019年归母净利预计为3.64亿、5.15亿、7.19亿元，EPS为2.60/3.68/5.13元。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价120元，对应2017年46倍PE。
• 风险提示：政策支持及产销不达预期、价格下滑、出货量低于预期。

其他点评

长园集团（600525）

• 业绩表现：2017年Q1收入11.68亿元，同比增长4.6%；归母净利0.44亿元，同比下滑57.1%。
• 增长亮点：
  • 电网设备和功能材料板块增长较好。
  • 新产能即将投产，预计全年增长50%以上。
• 费用与现金流：期间费用率下降，但销售和管理费用率因并表有所上升；预收款大幅增长，显示订单充足。
• 投资建议：给予目标价20元，对应2017年29倍PE，给予“买入”评级。
• 风险提示：智能电网建设进度低于预期，原材料价格大幅波动。

风险提示汇总

• 国际政治风险：如贸易复苏受挫。
• 市场波动风险：如风电、核电市场不及预期。
• 政策风险：如宏观调控超预期。
• 财务风险：如费用率上升、现金流波动。
• 技术与订单风险：如新项目推进不及预期、出货量低于预期。

总结

本次晨会聚焦于制造业PMI数据、传媒行业趋势、以及电子、机械、轻工、电力设备等重点行业分析，同时推荐了康得新、通裕重工、索菲亚、科达利等个股。核心观点包括：制造业高位回落但需求支撑仍强，传媒行业向内生增长回归，关注优质龙头；康得新具备先进材料平台，成长性强；通裕重工受益于风电和核电后市场；索菲亚大家居战略加速，业绩增长显著；科达利绑定CATL，受益新能源汽车发展。整体建议关注内生增长和行业龙头，同时警惕市场及政策风险。