20171106-东北证券-美国10月非农报告点评_飓风_效应高烧未退_薪资仍持续疲软_6页_569kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年11月3日发布的美国10月非农就业数据，并对就业、薪资、失业率及美元走势进行了点评。整体来看，尽管非农数据表现略低于预期，但就业市场仍显示出回暖迹象，失业率持续下降，美元指数短期震荡，但中长期仍有望回升。

主要观点

1. 非农就业数据

• 新增就业人数：10月非农新增就业人数为26.1万，为2016年7月以来最大增幅，但仍低于市场预期的31.3万。
• 就业结构：就业增长主要集中在服务业（餐饮业+8.9万，专业及商业服务+5万），制造业和医疗保健领域也有小幅增长。
• 飓风影响：就业增长不及预期，主要归因于飓风对受灾地区造成的长期影响，包括基础设施重建、心理恢复等，导致摩擦性失业增加。

2. 时薪与失业率

• 平均时薪：10月平均时薪环比增长0.0%，同比增长2.4%，均低于市场预期。
• 失业率：失业率进一步降至4.1%，为2000年以来最低水平，显示劳动力市场持续改善。
• 薪资与通胀：薪资增长乏力，可能影响通胀上升速度，但能源CPI同比增长58.6%，对整体通胀有正面作用。

3. 美元走势

• 美元指数：非农数据公布后，美元指数先跌后涨，短期震荡调整。
• 长期展望：随着制造业回流及飓风影响减弱，美国经济基本面向好，美元中长期仍有支撑。
• 关注点：需继续关注特朗普税改进展及四季度通胀数据，这些因素可能影响美联储政策走向。

关键信息

• 数据来源：美国劳工部，东北证券及Wind。
• 美联储加息预期：非农数据公布后，12月加息概率从98.2%降至96.7%，随后回升至99.3%。
• 分析师观点：虽然数据略低于预期，但就业市场趋势未变，加息计划仍可能执行，但需进一步观察。

图表说明

• 图1：2017年美国非农就业月新增人数（千人），显示10月数据为2016年7月以来最高。
• 图2：2012-2017年美国失业率（%），显示失业率持续下降。
• 图3：2016年1月-2017年10月美国私人非农企业平均时薪（美元），反映薪资增长乏力。
• 图4：2017年1-9月美国（核心）PCE及（核心）CPI同比变化率（%），显示核心PCE和CPI略有反弹。
• 图5：2017年1-9月美国CPI及CPI-能源同比增长率（%），显示能源价格大幅上涨。

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分析师简介

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，2015、2016年新财富宏观经济分析师第4名。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士，2017年7月加入东北证券研究所。

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