20260408-兴业研究-宏观市场_构建我国金融市场的资金流量表_下篇_4页_3mb

文档内容总结

核心内容

本文是关于我国金融市场资金流量分析的下篇，延续上篇的“五部门-三市场”研究框架，进一步聚焦公募基金、保险公司、银行理财等机构的资金流量特征。文章从不同市场和主体的角度出发，分析了2023-2025年期间的分部门分机构资金供需情况，并展望了2026年资金流量趋势。

主要观点

• 公募基金：作为连接居民、机构与资本市场的枢纽，其产品结构的变化（如被动投资趋势增强）反映了居民风险偏好和投资习惯的转变。
• 保险公司：在低利率、产品结构转型与政策引导下，保险公司逐步增加权益资产配置，尤其偏好高股息资产，以应对久期缺口压力。
• 银行理财：在低利率环境下，银行理财小幅下调债券配置比例，通过“固收+”产品模式，在控制净值波动的同时为股市带来潜在增量资金。
• 外资：主要通过陆股通投资A股，其流入节奏受全球美元周期影响，同时需关注中东冲突对美元流动性的影响。
• 资金供需表：文章测算了2023-2025年的资金供需表，并据此展望了2026年的资金流量趋势。

关键信息

1. 资金流量结构变化

• 信贷市场：信贷比重持续降低。
• 政府债市场：政府债比重上升，成为资金配置的重要方向。
• 股票市场：增量资金有望继续流入股票市场。

2. 主体资金流量特征

• 人民银行：国债买卖“小步慢跑”，即节奏缓慢但持续。
• 汇金：通过再贷款进行“逆市调节”，在市场波动中发挥稳定作用。
• 居民部门：继续增配金融资产，但其股票投资可能呈现顺势特征。
• 商业银行：投资债券占比提升，信贷占比下降。
• 保险公司：稳步增配股票，分红险的增加提升了其股票配置的灵活性。
• 银行理财：在低利率环境下，通过“固收+”产品模式，增加股票投资。
• 外资：受美元周期影响，其流入节奏具有一定的周期性，同时需关注地缘政治风险对美元流动性的冲击。

3. 资金流量趋势展望

• 2026年展望：资金流量预计继续向股票市场倾斜，信贷市场比重进一步下降，政府债市场比重上升。
• 市场维度：股票市场有望持续获得增量资金，债券市场配置比例可能进一步下降。
• 主体维度：各主体在资金配置上表现出不同的策略和趋势，如人民银行和汇金的“小步慢跑”与“逆市调节”，保险公司和银行理财的灵活配置策略。

结论

本文通过分析不同主体的资金流量特征，揭示了2023-2025年期间我国金融市场资金供需的变化趋势，并对2026年的资金流向进行了展望。整体来看，股票市场有望继续获得增量资金，而信贷市场和债券市场则可能经历结构性调整。不同主体在资金配置上表现出不同的策略和趋势，反映了金融市场在宏观政策、市场环境和投资者行为等方面的复杂互动。