20221109-国海证券-_固收+_基金经理档案（三）_华宝基金林昊_以衍生品优化产品风险收益比_13页_673kb

华宝基金林昊“固收+”产品风险收益分析总结

核心内容概述

本报告围绕华宝基金“固收+”基金经理林昊的投资策略展开，重点分析其在风险控制与收益增强方面的做法。林昊通过配置股指期货、债券及股票等多资产进行组合优化，实现低回撤、高卡玛比率的稳健收益表现。其策略在控制市场系统性风险的同时，也注重通过打新与行业配置获取超额收益。

主要观点与关键信息

1. 风险收益表现

• 林昊目前管理5只“固收+”产品，合计规模约34亿元（截至2022年9月30日）。
• 自2019年起，主要在管产品呈现低回撤、高卡玛比率的特征。
• 以“华宝新价值”为例，自2020年以来，最大回撤始终控制在3%以内，卡玛比率显著优于行业平均水平。
• 产品具有较强的抗跌能力和一定的收益获取能力。

2. 期货对冲：低回撤的核心手段

• 林昊通过配置与底仓高度相关的空头股指期货，有效对冲股票风险，降低产品波动。
• 期货仓位占比约18%，与股票仓位呈高度正相关，且覆盖度较高。
• 2019年三季度起，“华宝新价值”逐步转向配置沪深300空头期货，以匹配股票底仓的行业分布。
• 华夏基金宋洋采用类似策略，长期配置上证50空头股指期货，将回撤控制在3%以内，显示期货对冲策略的有效性与灵活性。

3. 债券投资：补充流动性，控制信用风险

• 林昊在债券配置上以防御为主，主要配置政策性金融债以保持组合流动性。
• 信用债配置相对谨慎，仅配置中期票据及其他金融债，信用风险暴露较低。
• 基金杠杆率始终维持在100%左右，显著低于行业平均水平，有助于应对资金申赎，保障流动性。

4. 股票投资：增厚收益的双路径

• 一级市场打新：凭借较强的打新能力，基金在科创板注册制后持续参与打新，入围率保持在90%以上，打新收益稳定在3%左右。
• 二级市场配置：以价值股为主，配置银行、非银金融、食品饮料、医药生物等板块，同时在不同年份捕捉行业右侧机会，如2020年电子、电力设备，2021年新能源，2022年煤炭和食品饮料。
• 所配置个股具有较强盈利能力，过去四年加权平均ROE约为17%，显著高于行业平均水平。
• 所持个股加权平均PE维持在市场平均水平，追求高性价比的超额收益。

总结

林昊通过多维度资产配置与动态对冲策略，有效控制了“固收+”产品的回撤，同时通过打新与行业配置实现了收益增强。其策略在控制市场系统性风险、优化组合风险收益比方面表现出色，尤其在市场波动较大的背景下，展现了较强的抗跌能力和稳健收益表现。

风险提示

• 基金过往业绩不代表未来表现。
• 相关结论基于历史数据，无法完全预测未来市场走势。
• 样本数据有限，可能存在代表性不足或统计误差。
• 投资有风险，入市需谨慎，本报告仅供参考，不构成投资建议。

固收研究小组介绍

• 靳毅：国海证券研究所固定收益首席分析师，北京大学理学硕士，经济学双学士，曾参与管理债券规模超1000亿，自主管理超150亿。
• 范圣哲：德克萨斯大学达拉斯分校管理学硕士，主要负责可转债研究。
• 吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，主要负责宏观、利率方向研究。
• 周子凡：伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士，主要负责海外宏观方向研究。

投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300；
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300；
• 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300。

股票投资评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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