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光期研究 | 铝策略月报（2026年1月）

核心内容概述

本报告分析了2025年12月氧化铝、电解铝及铝合金的市场表现，总结了供需、价格、库存、成本利润、期权等方面的变化，并对2026年1月市场走势进行了展望。

主要观点

1. 供给情况

• 氧化铝：12月国内冶金级氧化铝运行产能降至8869万吨，产量720万吨，环比下滑3.5%，同比下滑1.6%。贵州、广西检修结束，开工回升，河南矿区仍受环保督察影响。
• 电解铝：12月国内电解铝运行产能提升至4410万吨，产量388.5万吨，环比增长6.8%，同比增长4.7%。铝水比回落至76.6%。印尼出现爬产，新疆内蒙技改项目年末逐步投产，电解铝日产维持高位。

2. 需求情况

• 12月铝下游加工企业平均开工率下调至61.5%，环比11月下降0.48%。
  • 铝板带：开工率下调1.45%至64.8%
  • 铝箔：开工率下调0.63%至70.1%
  • 铝型材：开工率下调0.55%至51.9%
  • 铝线缆：开工率下调0.4%至61.8%
• 再生铝合金：开工率上调0.02%至60.48%
• 加工费：铝棒加工费全线下调30-170元/吨，铝杆加工费全线上调50-100元/吨。

3. 库存变化

• 交易所库存：
  • 氧化铝去库7.3万吨至11.98万吨
  • 沪铝累库1.32万吨至12.85万吨
  • LME去库2.48万吨至51.4万吨
• 社会库存：
  • 氧化铝月度累库1.5万吨至14.2万吨
  • 铝锭月度累库6.4万吨至66万吨
  • 铝棒月度累库1.8万吨至13.9万吨

4. 价格走势

• 氧化铝：12月期货价格震荡偏强，主力收至2778元/吨，月度涨幅2.6%。
• 沪铝：12月主力收至22925元/吨，月度涨幅6.1%。
• 铝合金：12月主力收至21855元/吨，月度涨幅6.5%。
• 价差变化：
  • 氧化铝由升水113元/吨转为贴水46元/吨
  • 电解铝由贴水60元/吨扩大至贴水220元/吨

5. 成本与利润

• 氧化铝：12月平均亏损扩至75元/吨
• 电解铝：盈利区间扩至5200-6300元/吨

6. 市场展望

• 情绪降温：氧化铝厂短期溢价采购情绪较低，但新季度几矿协议价大幅下调，后续大规模检修可能性不大。
• 期货走势：远月有望维持升水，现货向期货收敛。
• 累库压力：美联储降息预期升温，贵金属过热情绪降温，叠加新疆铝锭发运增量和主销地出库减量，形成累库压力。
• 元旦后走势：预计宏微共振下铝或阶段性承压，因春节较晚，下游备货期延长，累库节奏可能延续。

关键信息汇总

价格与价差

原材料价格

库存数据

重点关注因素

• 美联储降息节奏
• 下游备货节奏
• 氧化铝厂检修情况
• 几矿协议价变化
• 新疆铝锭发运增量与主销地出库减量

结论

2025年12月，氧化铝与电解铝市场整体呈现情绪降温、阶段性承压的态势。氧化铝供给有所收缩，但需求疲软导致库存上升；电解铝供给增加，需求下降，库存也出现累库迹象。随着新一季度几矿协议价下调，氧化铝厂大规模检修可能性较低，远月期货升水有望维持。沪铝和铝合金价格震荡偏强，但铝棒加工费下调，铝杆加工费上调。市场整体在美联储降息预期和下游备货节奏的影响下，预计元旦后铝价或面临阶段性压力，需密切关注相关因素变化。