20250823-广发期货-沪锌周报_进口锌矿持续增长_降息预期改善_25页_2mb

近期沪锌市场呈现外强内弱格局，进口锌矿持续增长，供应端传导至精炼锌产量增加，需求端整体偏弱，预计锌价短期以震荡为主。

供应方面，全球锌矿产量略有增长，但国内7月产量同比下降5.68%，主要受去年同期高基数影响；与此同时，进口锌矿形成有效补充，7月锌精矿进口量同比大增33.58%，1-7月累计进口增45.2%。精炼锌环节，冶炼利润修复，开工率处于近年同期高位，7月国内精炼锌产量环比增3%，同比增速亦显著高于预期。

需求方面，镀锌等下游行业处于传统消费淡季，加工环节备货有限，采购经理人指数分化明显，整体需求复苏乏力，淡季背景下难有超季节性表现。进口窗口虽关闭，但原料及成品库存出现不同变动，反映终端需求偏弱。

库存方面，LME锌库存持续去库，国内社会库存累库，形成内外市场共振下沪锌价偏弱运行的局面。短期来看，多个驱动因素影响中性偏空，锌价震荡为主，需等待下游需求超预期改善信号，或非衰退环境下降息预期升温，方可支撑锌价上行突破。

原料价格走势方面，国内升贴水维持低位，进口端成本支撑有限，而LME锌库存去库仍为锌价提供一定支撑，结构性因素显示沪锌仍有回调空间。