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国内增长虽需呵护货币宽松却难奏效 ——流动性分析周报总结

核心内容

本周流动性分析周报指出，尽管“稳增长”仍是政策的首要目标，但单纯依靠货币宽松政策（如扩张M2或社融）已难以有效推动经济增长。报告强调，当前国内经济增长动力持续萎缩，需通过积极有效的财政刺激来维持需求稳定。同时，货币宽松程度将受到节制，难以持续提升。

主要观点

• 货币市场利率略有回升：截至11月22日，7日Shibor利率收于2.642%，较上周同期回升1.3个基点。这表明市场流动性有所收紧，资金成本上升。
• 外围环境影响显著：美联储官员的言论引发市场对加息节奏的预期变化，美元指数走弱。欧元区方面，脱欧前景不明朗，意大利财政预算案未获欧盟认可，欧元区内部矛盾加剧。
• 国内经济数据疲软：高频数据显示房地产销售增速回落、土地成交低迷、汽车销售同比负增长，显示经济增长动力不足。
• “稳增长”措施持续发力：报告指出，央行研究局局长徐忠强调“需求管理”与“结构性改革”的辩证关系，与“稳中求进”的政策基调一致，基建投资加力或将成为重点。
• 财政刺激更为关键：货币宽松政策的效果有限，需通过积极的财政手段来稳定需求。报告认为，只有财政刺激才能有效支撑经济增长。
• 货币宽松有节制：尽管政策仍需支持经济增长，但货币宽松的程度将受到限制，持续提升并不现实。

关键信息

流动性指标趋势

• 图1 & 图2：显示隔夜及7日Shibor利率趋势和周均值，表明市场流动性有所收紧。
• 图3 & 图4：展示6月期票据转贴利率，显示市场对短期资金的需求变化。
• 图5：反映主要期限银行理财产品收益率趋势，揭示市场对风险资产的偏好。
• 图6：显示人民币汇率变动趋势，提示外部环境对汇率的影响。
• 图7 & 图8：提供公开市场操作情况和回购招标利率，反映央行的流动性调控手段。
• 图9 & 图10：展示期限利差和信用利差演变趋势，揭示市场风险偏好和信用环境变化。

投资评级说明

• 投资评级分为公司评级和行业评级，分别设定不同的相对沪深300指数涨幅区间。
• 公司评级：买入（>20%）、增持（10%-20%）、中性（-10%-10%）、减持（< -10%）。
• 行业评级：看好（>10%）、中性（-10%至10%）、看淡（< -10%）。

风险提示

• 全球贸易争端的负面冲击可能超出预期，对市场造成不利影响。

机构信息

研究所人员

• 所长&金融行业研究：张继袖
• 副所长&产品研发部经理：崔健
• 计算机行业研究小组：王洪磊（部门副经理）、王磊
• 汽车行业研究小组：郑连声、张冬明、陈兰芳
• 新材料行业研究：张敬华
• 电力设备与新能源行业研究：刘禹、刘秀峰、滕飞
• 医药行业研究小组：赵波、甘英健、陈晨
• 通信行业研究小组：徐勇
• 节能环保行业研究：张敬华、刘蕾
• 餐饮旅游行业研究：刘禹、杨旭
• 非银金融行业研究：洪程程
• 中小盘行业研究：徐中华
• 金融科技行业研究：王洪磊（部门副经理）、张源
• 传媒行业研究：姚磊
• 固定收益研究：冯振、夏捷
• 金融工程研究：宋旸、刘洋、李苹泰、张世良、祝涛、李元玮、郝惊
• 流动性、战略研究：周喜
• 策略研究：宋亦威、严佩佩
• 宏观研究：宋亦威、张扬
• 博士后工作站：朱林宁（资产配置）、张佳佳（资产配置）、张一帆（公用事业、信用评级）
• 综合质控&部门经理：齐艳莉
• 机构销售·投资顾问：朱艳君、刘璐
• 合规管理&部门经理：任宪功
• 风控专员：白骐玮

地址与联系方式

• 天津办公室：天津市南开区宾水西道8号，邮政编码：300381，电话：（022）28451888，传真：（022）28451615
• 北京办公室：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层，邮政编码：100086，电话：(010) 68104192，传真：(010) 68104192
• 渤海证券研究所网址：www.eww.com.cn

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