20260622-中邮证券-医药生物行业周报-关注高潜力AD市场下一个方向_口服+新MOA_16页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告主要分析医药生物行业近期表现及未来投资方向，重点探讨高潜力特异性皮炎（AD）市场的下一个发展方向，即“口服+新MOA”（新作用机制）。同时，对医药板块整体行情、估值情况及各细分领域如创新药、医疗器械、中药、医药商业等进行评估，并提出相关投资建议。

主要观点

1. AD市场发展趋势

• AD市场患者基数大（约1300万人），但目前疗法相对单一，渗透率仍有提升空间。
• PsO市场虽规模较小，但已有9个 blockbuster 药物，覆盖6种作用机制，AD市场则需更多创新机制药物来拓展市场。
• 随着时间推移，AD生物制剂的渗透率有望逐步提升，未来将关注口服及新作用机制药物的发展。

2. 创新药板块表现

• 港股医药生物板块近期因资金面、政策扰动等因素震荡调整。
• 创新药板块中期配置性价比凸显，部分公司通过回购提振市场信心。
• 建议关注具备高确定性、BD预期扰动较小的公司，如信达生物、康方生物、康诺亚等。

3. 创新药产业链前景

• 随着海外研发外包需求回暖及国内BigPharma研发支出增加，CXO及生命科研服务板块有望迎来业绩提升。
• 安评行业因实验猴供给收缩及需求回暖，进入景气度双击阶段。

4. 生物制品与医疗器械

• 血制品行业处于下行周期，但关注行业龙头天坛生物。
• 疫苗行业受新生儿数量下降及产品格局恶化影响，关注欧林生物关键III期数据。
• 医疗器械板块呈现“高端创新+全球化出海”主线，重点推荐手术机器人、高端影像设备、CDMO等方向。

5. 医疗服务板块

• 消费医疗缓慢复苏，眼科和口腔行业具有较大弹性。
• 眼科受一线城市分院业绩下滑影响，后续复苏潜力大。
• 医疗服务板块中，爱尔眼科和固生堂有望通过并购及扩张提升市占率。

6. 中药行业

• 政策受益、高基数出清及高分红方向具备投资价值。
• 重点关注佐力药业、以岭药业等因集采及基药政策受益的公司。
• 品牌中药企业如东阿阿胶、济川药业等具备稳定现金流，分红能力较强。

7. 医药商业

• 零售药店行业加速集中，龙头药房有望在整合中进一步巩固地位。
• 推荐标的包括益丰药房、大参林等。

8. 原料药行业

• 行业多品种处于历史底部，部分品种已开始提价，周期反转迹象显现。
• 推荐关注国邦医药、普洛药业等具备稳定盈利能力和抗波动能力的公司。

关键信息

本周行情回顾

• A股医药生物板块下跌0.99%，跑输沪深300指数4.42个百分点，跑输创业板指12个百分点。
• 医疗研发外包板块涨幅最大（+3.43%），血液制品板块跌幅最大（-6.08%）。
• 恒生医疗保健指数下跌1.83%，跑赢恒生指数1.38个百分点。

本周涨跌幅TOP5

• A股：海辰药业（+31.58%）、康惠制药（+23.93%）、富祥药业（+23.53%）、九安医疗（+20.71%）、宝莱特（+19.74%）。
• 港股：启明医疗-B（+13.79%）、微创脑科学（+13.25%）、再鼎医药（+8.95%）、嘉和生物-B（+8.72%）、圣诺医药-B（+8.7%）。

医药板块估值

• 申万医药板块整体估值（TTM）为26.59，环比下降0.22。
• 相对沪深300的估值溢价率为90.70%，环比下降4.85个百分点。
• 化学制药、医疗器械和生物制品子行业市盈率居前，医疗服务板块估值有所提升。

投资建议

• 创新药：关注信达生物、康方生物、康诺亚等。
• 创新药产业链：推荐药明康德、昭衍新药、泰格医药等。
• 生物制品：关注欧林生物、甘李药业、我武生物等。
• 医疗器械：推荐天智航-U、微创机器人-B、联影医疗等。
• 中药：推荐东阿阿胶、济川药业、华润江中等。
• 医药商业：推荐益丰药房、大参林等。
• 原料药：推荐国邦医药、普洛药业等。

风险提示

• 研发进度不及预期
• 市场竞争加剧
• 地缘政治风险
• 政策降价压力超预期

投资评级说明

• 股票评级：买入（涨幅>20%）、增持（10%-20%）、中性（-10%-10%）、回避（<-10%）。
• 行业评级：强于大市（涨幅>10%）、中性（-10%-10%）、弱于大市（<-10%）。
• 可转债评级：推荐（涨幅>10%）、谨慎推荐（5%-10%）、中性（-5%-5%）、回避（<-5%）。

分析师信息

• 盛丽华：SAC登记编号S1340525060001，邮箱shenglihua@cnpsec.com
• 陈灿：SAC登记编号S1340525070001，邮箱chencan@cnpsec.com

公司简介

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