20231103-上海证券-富瀚微-300613.SZ-三季报点评_研发扩张备战上行周期_新产品线有望拉动公司业绩回暖_3页_421kb

富瀚微（300613）投资分析总结

核心内容概述

富瀚微（300613）作为电子行业的一家领先企业，近期发布了2023年三季度财务报告。尽管公司在前三季度整体营收和净利润同比下滑，但其研发费用显著增长，库存管理趋于合理，为未来的上行周期做好了准备。分析师马永正和陈凯在报告中维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2023年前三季度累计13.49亿元，同比减少21.63%。
• 归母净利润：1.80亿元，同比减少48.25%。
• 第三季度营收：4.66亿元，同比减少16.51%，但销售毛利率提升至40.80%，同比增长3.16个百分点。

研发投入

• 研发费用率：第三季度升至21.15%，公司持续扩大研发团队规模，为新产品开发和行业技术储备打下基础。
• 研发方向：包括MiPi APHY、CMS芯片等，其中CMS芯片已在部分车厂推出，公司方案处于业内领先。

市场地位与增长潜力

• 高端XVR市场：公司8K NVR产品自2022年三季度出货以来已达到百万级，市场占有率较高。
• DMS/OMS产品：市占率已达较高水平，但市场渗透率仍较低，存在显著增长空间。
• 新机遇：公司正积极布局边缘侧智能端和机器视觉领域，前者引入嵌入式团队开发安卓方案，后者专注开发通用视觉芯片。

关键信息

财务预测

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• EPS预测：2023年1.15元，2024年1.70元，2025年2.15元。
• PE估值：2023年40倍，2024年27倍，2025年21倍。

风险提示

• 公司研发不及预期
• 终端需求复苏不及预期
• 新产品推广不及预期

估值与财务指标

盈利能力

• 毛利率：从38.1%提升至40.8%
• 净利率：从18.9%下降至13.6%，但预计2024年回升至17.5%
• 净资产收益率：从17.5%下降至10.4%，预计2024年回升至13.3%
• 资产回报率：从11.5%下降至6.9%，预计2024年回升至9.1%

成长能力

• 营业收入增长率：2023年预计下降8.0%，但2024年和2025年预计分别增长14.9%和17.8%
• EBIT增长率：2023年预计下降25.4%，2024年预计增长46.9%

营运能力

• 总资产周转率：从0.66下降至0.53，预计2024年和2025年回升
• 应收账款周转率：保持稳定，从6.12提升至6.18
• 存货周转率：从2.74下降至2.49，预计2024年回升至2.76

偿债能力

• 资产负债率：维持在27.2%左右，略有下降
• 流动比率：从6.56下降至5.68
• 速动比率：从5.06下降至4.62

估值指标

• P/E：从26.56上升至40.02，随后下降至27.04和21.36
• P/B：从4.66下降至4.16，预计继续下降
• EV/EBITDA：从20.25上升至22.70，随后下降至16.68和13.74

总结

富瀚微在当前市场环境下保持了稳健的库存管理，研发投入持续增加，显示出公司对未来行业的积极布局。尽管短期内业绩承压，但其在高端XVR、DMS/OMS等领域的领先地位以及新产品线的推进，有望在未来推动业绩回暖。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和估值潜力，值得投资者关注。