深度报告-2025-12-02-国元证券_香港_-互联网及文娱行业2026年投资策略_AI应用是主旋律_IP经济蕴含机会_32页_1mb

报告总结：互联网及文娱行业2026年投资策略

1. 年度行情回顾及板块估值分析

• 科技股表现：恒生科技指数2025年录得25.74%涨幅，游戏股如心动公司股价上涨183.32%，潮玩龙头泡泡玛特增长显著。
• 估值回归合理区间：互联网软件服务板块PE-TTM为22.6x、PS-TTM为3.5x，估值已从高位回调至合理水平。

2. 互联网板块：AI商业化进入深水区

• AI商业化进展：收入增长依赖技术创新和运营效率提升，AI商业化模式进入兑现阶段，“原生AI应用”收入增长显著。
• 发展趋势：
  • 流量入口重构：AI融合生态型平台，如微信AI助手、字节搜索。
  • 全球出海加速：国产AI产品竞争力强，如美图、快手海外占比达70%。
  • AIGC产业增长：中国2024年AIGC市场规模436亿元，2030年预计达1.14万亿元。
• 盈利模式：收入来源分为云基础设施、AI应用服务及传统服务，盈利路径多层次。

3. 文娱板块：文娱创新效率与游戏版号供给

• 游戏行业高景气：2025年游戏版号发放同比增长23%，头部产品如《归环》《王者世界》即将上线，新游驱动市场复苏。
• 版号发放常态化：月均超140款，推动游戏企业加快新品布局，客户端游戏和小程序成为新增长点。
• 文娱创新方向：
  • AI深度融合：优化研发、降本增效，提升内容创意。
  • IP经济扩展：中国IP市场规模从2022年增长至2025年，国产IP关注度上升。
  • 潮玩产业发展：全球玩具市场预计2028年达9937亿元，AI赋能谷子经济实现商业转化。

4. 投资建议及推荐标的

• 推荐标的：
  • 互联网板块：连连数字（跨境支付）、金山云（AI基础设施）、浪潮数字企业（ERP龙头）。
  • 文娱板块：阅文集团（IP生态）、名创优品（全球化IP零售）、哔哩哔哩（社区生态+AI商业化）。
• 投资逻辑：重点布局AI应用落地（如推荐算法、生成式内容）、高景气游戏和强IP运营企业。

5. 风险提示

• 宏观经济波动、消费复苏低于预期、AI商业化不及预期。
• 互联网竞争加剧、地缘政治风险、监管政策变化。