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原木月报总结：供需压力边际改善，关注反弹高空机会

核心内容

2025年4月原木市场供需关系出现边际改善，但整体趋势仍偏弱。3月盘面和现货价格持续下行，主要由于核心需求建材消费疲软，而包装托盘和家具用无节材需求虽有部分支撑，但难以扭转整体下行态势。4月进口量预计环比略减，需求端或有小幅增长，供需矛盾有望缓解，但房地产行业仍为原木价格的主要拖累因素。

主要观点

1. 3月行情回顾

• 3月盘面以交易弱现实为主，供需矛盾持续，价格持续下行。
• 现货价格跌幅略高于盘面，3.9米中A材现货跌破800元，跌至790元。
• 主力合约2507收于829元/立方米，3月单月下跌36元，月跌幅4.16%。
• 建材板块指数和黑链板块指数均下跌，与原木价格走势一致。

2. 供应端分析

• 进口量：1-2月针叶原木进口量同比减少9.30%，3月到港量环比2月增长52.89%，预计4月进口量将环比3月小幅减少。
• 成本变化：3月CFR报价平均为121美元，4月报价降至113-117美元，接近外商成本线110美元。
• 库存情况：3月末全国针叶原木总库存为360万立方米，处于年内高位，但低于去年同期。

3. 需求端分析

• 房地产需求：1-2月房地产新开工面积同比跌幅接近30%，投资数据跌幅扩大，资金到位率低于去年同期，金三旺季证伪，银四需求预期仍存。
• 包装托盘需求：承接部分建材需求，但因材种质量要求不高，难以支撑整体价格。
• 家具需求：带动无节材出货，但4月为家具零售淡季，出货量或环比下降。

4. 行情展望

• 4月供给压力边际缓解，需求端或有小幅增长，预计价格跌幅放缓。
• 4月中旬为去库关键窗口，若能利用该时段反弹，将为后续行情提供支撑。
• 现货价格预计维持在低位震荡，主要区间在810-850元/立方米。
• 4月盘面可能呈现震荡偏弱走势，中旬或有反弹机会，但整体趋势仍偏空。

关键信息

• 供需关系：4月供给压力边际改善，需求端或小幅增长，但整体仍偏弱。
• 价格走势：现货价格跌幅略高于盘面，但4月有反弹可能，主要支撑位为840-850元/立方米。
• 成本支撑：外商出口成本线为110美元，对应国标尺价格为791元/立方米，为盘面强支撑位。
• 行业背景：房地产行业仍为原木价格主要拖累，建材消费持续疲软，但托盘和家具需求有所支撑。
• 风险提示：
  • 交割端变化
  • 汇率大幅波动
  • 海外供应扰动
  • 房地产超预期表现
  • 特朗普关税政策
  • 资金面影响

策略建议

• 等待反弹至840-850区间后逐步布空。
• 810-820区间为止盈参考。
• 需关注4月中旬去库窗口期的反弹机会，但需警惕下旬到港量回升带来的供应压力。

研究团队介绍

• 创元研究团队：由许红萍、廉超等多位经验丰富的研究员组成，涵盖宏观金融、能源化工、农副产品、黑色建材等多个领域。
• 主要成员：
  • 廉超：农产品组研究员，关注原木和纸浆产业链。
  • 陶锐：黑色建材组组长，专注建材上下游分析。
  • 夏鹏：有色金属组研究员，具有产业龙头企业背景。
  • 张琳静：农副产品组组长，油脂期货研究员。

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