食品饮料行业深度报告_乳业周期筑底_内蒙古集群向新_22页_3mb

乳业周期筑底，内蒙古集群向新

核心内容概览

中国乳制品行业已由高速扩张阶段进入平稳增长阶段，2019-2024年零售额复合年增长率（CAGR）为1.8%，2024年达到6,535亿元，预计2025-2029年CAGR将回升至2.8%。人均乳制品消费量仍低于主要发达经济体，行业增长将更多来自产品结构升级和细分场景拓展。

主要观点

上游：原奶价格周期筑底，行业进入供需再平衡

• 原奶价格自2021年以来持续下行，截至2026年4月，主产区生鲜乳均价降至3.02元/公斤，较2021年高点回落超30%。
• 原奶价格周期底部通常伴随养殖端深度亏损与产能出清，当前原奶价格已处于历史底部区间。
• 奶价下行核心在于供给扩张快于需求恢复，形成供需错配。
• 奶牛存栏量及单产提升推动原奶供应增加，而终端需求疲软形成压力。
• 原奶价格修复需等待产能出清和需求恢复，周期调整通常较长。

中游：竞争转向结构升级与费用效率

• 行业已形成伊利、蒙牛双寡头格局，区域乳企和细分龙头在低温奶、婴配粉、奶酪等赛道形成差异化竞争。
• 常温白奶仍是规模基本盘，但整体进入成熟期；低温奶、奶酪等高附加值品类将成为结构升级方向。
• 毛利率和销售费用率是中游企业盈利的关键指标，毛销差反映企业真实盈利质量。
• 伊利和蒙牛在毛利率和毛销差方面表现优于其他企业，显示其综合竞争力。

下游：渠道模式多元化，场景精细化运营

• 乳制品销售仍以线下为主，但传统商超主导的模式正向商超、便利店、社区店、订奶到户、即时零售和零食量贩等多元渠道演变。
• 不同品类对渠道能力要求差异明显：常温奶注重全国化分销和终端精耕；低温奶依赖冷链和近场履约；婴配粉和奶酪则需母婴渠道信任和C端、B端场景协同。
• 渠道下沉和精耕细作是乳制品企业竞争的核心趋势，伊利和蒙牛通过精耕细作与“大商制”模式实现不同阶段的扩张。

关键信息

乳制品市场细分

• 液态乳制品：市场规模最大，2024年占54.3%，规模达3,550亿元，预计2025-2029年CAGR为2.3%。
• 奶粉：2024年市场规模为1,766亿元，占26.7%，预计2025-2029年CAGR为1.8%，受益于人口高质量发展战略和生育支持政策。
• 其他乳制品：2024年市场规模达1,219亿元，占18.6%，预计2025-2029年CAGR为5.5%，增长最快。

内蒙古乳业优势

• 内蒙古牛奶产量连续7年位居全国第一，2024年达776.7万吨，占全国19%。
• 规模以上乳制品产量连续3年保持全国第一，达461.9万吨。
• 伊利和蒙牛总部位于呼和浩特，形成全国乳业核心产业集群。
• “奶九条”“奶33条”“新奶九条”等政策持续支持，强化产业链韧性。

原奶价格周期历史回顾

• 原奶价格周期具有明显的波动性，由奶牛存栏、单产、需求变化和进口替代共同驱动。
• 2008年以来，原奶价格经历多轮波动，底部阶段往往伴随养殖端亏损和产能出清。
• 原奶从补栏到形成有效产奶通常需要约两年时间，调整周期较长。

乳企盈利与成本分析

• 主要上市牧场企业2023年至今普遍陷入亏损，养殖端盈利空间被压缩。
• 2024年，伊利股份毛利率为33.88%，净利润118.11亿元，毛销差11.33%。
• 中国飞鹤毛利率达66.34%，但销售费用率较高，毛销差23.41%。
• 新乳业毛销差由2021年的3.76%提升至2024年的8.31%，显示经营改善。

渠道与消费场景

• 乳制品销售线下占比83.4%，线上12.2%，即时零售4.4%。
• 低温奶、奶酪等产品对冷链和终端周转要求更高，更依赖核心城市渠道。
• 乳制品渠道从传统铺货向多场景精细化运营转变，终端覆盖、渠道管理、冷链配送和库存周转能力成为竞争关键。

风险提示

• 原奶价格波动风险
• 终端需求不及预期风险
• 行业竞争加剧风险
• 政策推进不及预期风险
• 食品安全风险

行业评级

• 强于大市（维持）

图表目录

• 图1：常见乳制品加工工艺
• 图2：2019-2029年中国乳制品市场规模及增速
• 图3：中国不同年龄段人口比重分布
• 图4：中国居民人均奶类消费量
• 图5：2024年世界主要经济体人均乳制品消费量
• 图6：乳制品产业链概览
• 图7：中国主产区生鲜乳均价
• 图8：中国奶牛存栏量
• 图9：中国奶类产量
• 图10：每头奶牛产量
• 图11：豆粕及玉米价格
• 图12：中国液态奶消费量及环比
• 图13：主要乳企营收对比
• 图14：主要乳企净利润对比
• 图15：2024年乳制品销售份额按渠道占比
• 图16：乳制品线下渠道渗透分布
• 图17：历年内蒙古奶类产量
• 表1：2019-2029年中国乳制品市场增速
• 表2：2008年以来原奶价格周期复盘
• 表3：上游牧场上市公司2023-2025年净利润情况
• 表4：2024年中国市场零售额排名前五的乳制品企业
• 表5：主要乳企毛利率及销售费用率对比
• 表6：乳企重要经营拐点与策略调整
• 表7：常温和低温乳品的特点对比
• 表8：分产品类型的渠道模式演变趋势
• 表9：乳制品主要消费场景与对应渠道
• 表10：“奶九条”具体条例
• 表11：内蒙古自治区一系列对乳业的支持政策