20250919-银河期货-供需平稳运行_成本支撑较强_21页_1mb

银河期货双硅产业链分析报告（周涛）

一、核心逻辑分析

（1）供需基本面

硅铁：

• 供应端：样本企业开工率持平，产量微增，虽有传闻政策收缩但被证伪，整体维持高位。
• 需求端：247家钢厂铁水小幅回升，但钢材去库慢导致利润下降，抑制后期铁水增长。
• 库存：硅铁库存下降，硅锰库存增加。

锰硅：

• 供应端：样本企业开工率与产量双双下降，但绝对值仍处高位。
• 需求端：受钢材需求疲软影响，高炉利润压缩，电炉甚至亏损，锰硅需求承压。
• 库存：硅锰社会库存上升。

（2）成本支撑

• 硅铁成本：动力煤价格强势、电价偏强提供短期支撑。
• 硬锰成本：锰矿库存虽有所增加但同比偏低，价格维持高位。
• 亏损压力：多地硅锰、硅铁生产利润持续下滑。

（3）风险点

• 黑色产业链下游需求（钢材）持续疲软是最大风险。
• 若去库无改善，可能引发产业链利润持续压缩。

二、交易策略建议

（1）硅铁策略

• 单边：底部震荡为主。
• 套利：观望。
• 期权：逢高卖出跨式组合。

（2）锰硅策略

• 单边：小幅回落调整。
• 成本端：需关注煤炭及锰矿价格联动。
• 需求疲软依然是主要矛盾，建议谨慎操作。

三、后续展望

• 成本支撑短期仍存，但终端需求疲软限制价格上行空间。
• 硅铁供需相对平稳，锰硅供需小幅回落。
• 钢铁利润下滑或需更多时间修复，产业链矛盾短期难解。

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