粕类专题：菜粕是否会一直维持强势？-20230523-银河期货-15页

报告摘要

菜粕市场分析报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了当前菜粕市场的走势及其未来趋势，探讨了豆粕与菜粕之间的价差变化、供需关系、进口成本以及国际市场的竞争格局。报告指出，菜粕近期表现强势，主要受豆粕基差坚挺、国内需求旺盛以及进口利润亏损等因素影响。

主要观点

1. 菜粕近期强势原因

豆粕基差居高不下：国内豆粕现货价差持续维持高位，推动菜粕需求增加。
进口利润亏损：全球油菜籽产量恢复性增长，导致进口利润持续亏损，国内菜籽进口量偏低。
国内需求强劲：菜粕提货量屡创新高，主要由于豆菜粕价差带来的性价比优势。
国内菜油价格走弱：国产菜油与进口菜油价差拉大，导致国产菜籽难以流入大榨，进一步限制了菜粕供应。

2. 菜粕市场是否会持续偏强

豆粕供应矛盾缓解：随着美豆价格下跌及国内到港量增加，豆粕基差有望逐步回落。
加拿大菜籽出口前景：加拿大菜籽出口量虽有增长，但受农户惜售及中美采购竞争影响，整体出口量仍难以满足中国需求。
进口利润窗口打开：颗粒菜粕进口利润已基本形成，未来进口量有望增加，缓解供应压力。
美国需求未必强劲：美国养殖业进入亏损周期，菜粕需求增长空间有限，对菜粕进口影响较小。

关键信息

一、近期市场动态

豆菜粕价差：2022年3月后，豆菜粕价差大幅缩窄，但菜粕仍维持强势。
进口成本变化：全球油菜籽产量增加，导致ICE和Matif油菜籽价格下跌，国内进口成本随之下降。
提货量：菜粕周度提货量持续走高，达到7.3万吨，反映市场需求旺盛。
豆粕基差：国内豆粕基差居高不下，影响菜粕需求，但未来可能逐步回落。

二、供需分析

国内需求：菜粕需求主要受豆粕基差影响，而非终端用量增加。
进口供应：中国菜籽进口主要依赖加拿大，但随着其他地区如澳大利亚的竞争力增强，未来进口来源可能发生变化。
国内压榨：国产菜籽压榨利润亏损，导致可交割菜粕供应减少，进一步加剧市场紧张。
加拿大压榨：加拿大菜籽压榨利润良好，颗粒粕供应充足，未来出口至中国的数量可能增加。

三、国际对比

全球油菜籽产量：2022年全球油菜籽产量预计增加1240万吨，同比增幅16.56%，其中加拿大、欧盟、澳大利亚和俄罗斯增产显著。
菜油进口：中国菜油进口来源分散，价格优势明显，导致国内菜油价格走弱。
美国需求：美国养殖业整体处于亏损状态，对菜粕需求增长有限，且其豆菜粕价差已开始缩窄。

风险提示

豆粕基差持续高位：若豆粕基差无法回落，将对菜粕需求形成持续支撑。
加拿大菜籽持续惜售：农户销售意愿偏低，导致市场对供应缺口担忧加剧。
美国需求超预期：若美国需求突然增长，可能对菜粕进口造成竞争压力。

结论

当前菜粕市场呈现供需两旺的格局，但与去年相比存在本质区别。去年菜籽供应紧张主要源于加拿大减产，而今年供应恢复，但贸易结构特殊导致进口利润亏损。未来菜粕市场强势是否延续，取决于豆粕基差是否回落、加拿大菜籽出口是否增加、以及美国需求是否出现显著变化。随着豆粕供应逐步改善及颗粒粕进口利润窗口打开，菜粕市场可能面临供需调整，强势格局或难以持续。