20240729-中泰证券-有色金属行业周报_黄金ETF持仓增加_大宗继续去库_短期波动不改上行趋势_38页_2mb

有色金属行业周报总结

核心内容

• 行业评级：中泰证券维持有色金属行业“增持”评级。
• 市场表现：本周有色金属行业指数收于4,018.49点，环比下跌7.08%，跑输上证综指4.02个百分点。
• 贵金属：黄金和白银价格整体承压，但黄金ETF持仓环比增加，显示市场对黄金的配置意愿上升。
• 大宗金属：整体价格继续回落，但下游采购意愿有所增强，库存持续去化。
• 宏观因素：全球制造业复苏周期仍在延续，美国降息周期即将开启，欧元区制造业PMI回落。

主要观点

1. 贵金属

• 价格走势：COMEX黄金和白银分别下跌0.75%和4.37%，SHFE黄金和白银分别下跌1.51%和5.80%。
• 市场情绪：美联储官员关于降息的言论导致市场不确定性增加，“特朗普交易”降温，金银整体上行动能减弱。
• 长期展望：美国远端国债实际收益率处于2%左右的历史高位，全球信用重塑将支撑金价上行至新高度。
• ETF持仓：黄金ETF持仓环比增加，COMEX非商业多头持仓结构延续，显示市场对黄金的偏好。

2. 大宗金属

• 价格承压：LME和SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍价格均出现下跌，其中LME铜和铝分别下跌2.3%和2.9%，SHFE铜和铝分别下跌3.2%和1.9%。
• 需求与库存：价格回落带动下游采购热情，库存持续去库。但部分金属如铅价格跌幅较大，显示市场情绪偏弱。
• 中期展望：全球制造业复苏周期仍将持续，基本金属在供给瓶颈下有望维持高景气，尤其是铜和铝。

3. 铝

• 供应情况：中国电解铝行业运行产能维持在4342.60万吨，未有明显变化。
• 需求情况：国内铝下游开工率维持弱势，但部分终端下单意愿增强，带动部分企业开工好转。
• 库存情况：国内铝锭库存保持不变，铝棒库存环比下降，显示市场采购有所放量。
• 盈利情况：吨铝盈利环比下滑11.88%，显示铝价仍承压。
• 政策影响：国家多部门发布《电解铝行业节能降碳专项行动计划》，对行业运行产能影响不大。

4. 铜

• 供应情况：7月26日SMM进口铜精矿指数上涨0.63美元/吨。
• 需求情况：多家企业询价频率提升，积压需求有所释放，但整体需求仍弱于去年同期。
• 库存情况：全球库存总计70.12万吨，环比降低1.8万吨，显示市场去库趋势。
• 中期展望：铜价短期内震荡偏弱，但全球制造业复苏周期仍将持续。

5. 锌

• 供应情况：国内锌锭周度产量下降1.32%。
• 需求情况：下游消费延续弱势，高温及强降雨影响开工率，但锌价回落刺激下游采买补库。
• 库存情况：七地锌锭库存去库2.28万吨，显示市场采购有所回升。

6. 钢铁

• 需求情况：终端需求释放不足，国内钢市弱势下滑。
• 库存情况：库存持续累积，累库幅度初步展现问题。
• 供应情况：钢厂未进行主动减产，高供应可能抑制价格。
• 未来展望：市场信心需时间重建，价格可能继续承压。

关键信息

• 行业数据：截至2024年7月26日，有色金属行业总市值为25,104.67亿元，流通市值为22,175.97亿元。
• 贵金属：COMEX黄金价格为2,381.00美元/盎司，SHFE黄金价格为557.38元/克。
• 大宗金属：LME铜库存增加0.7万吨，SHFE铜库存减少3.27万吨。
• 宏观因素：
  • 中国因素：国内1年期LPR为3.35%，5年期LPR为3.85%，6月工业企业利润累计同比为3.5%。
  • 美国因素：美国Q2实际GDP环比超预期回升至2.8%，制造业PMI回落至49.5。
  • 欧洲因素：欧元区7月制造业PMI回落至45.6，服务业PMI为50.1。
  • 全球因素：6月全球制造业PMI为50.9，处于荣枯线以上。

风险提示

• 宏观波动：全球经济复苏不确定性增加。
• 政策变动：行业政策可能发生变化。
• 测算前提假设：部分测算假设可能未达预期。
• 金属价格波动：金属价格可能大幅波动。
• 产业政策：产业政策可能不及预期。
• 下游消费：下游消费可能不及预期。
• 数据滞后：研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

图表目录

• 图表1：申万一级行业与上证综指周涨跌幅
• 图表2：周内子板块涨跌幅表现
• 图表3：周内有色金属领涨个股
• 图表4：周内有色金属领跌个股
• 图表5：COMEX黄金&白银价格走势
• 图表6：SHFE黄金&白银价格走势
• 图表7：基本金属价格区间涨跌幅
• 图表8：国内1年期与5年期贷款市场报价利率（%）
• 图表9：国内工业企业利润累计值及累计同比（%）
• 图表10：国内乘用车日均销量（辆）
• 图表11：国内30大中城市商品房成交面积（万平米）
• 图表12：国内石油沥青装置开工率（%）
• 图表13：国内高炉开工率（%）
• 图表14：美国:Markit制造业PMI:季调
• 图表15：国内出口金额当月同比（%）
• 图表16：美国GDP不变价同比及环比（%）
• 图表17：美国核心PCE当月同比（%）
• 图表18：美国失业率季调（%）
• 图表19：美国初请失业金人数及续请失业金人数
• 图表20：美联储利率政策市场预期
• 图表21：美元指数走势图
• 图表22：欧元区制造业与服务业PMI
• 图表23：欧元区M1、M2及M3同比（%）
• 图表24：全球制造业与服务业PMI
• 图表25：全球制造业PMI分项
• 图表26：全球主要经济体制造业PMI
• 图表27：高通胀支撑金价显著偏离实际利率定价体系（美元/盎司）
• 图表28：十年期美债收益率与联邦基金利率（%）
• 图表29：通胀预期与真实收益率（%）
• 图表30：金价与十年期美国国债收益率
• 图表31：美国CPI同真实收益率残差项走势关系
• 图表32：黄金ETF持仓情况（单位：吨）
• 图表33：COMEX黄金多头与空头持仓情况（张）
• 图表34：全球央行购金（单位：吨）
• 图表35：国内央行黄金储备变动
• 图表36：主要国家光伏发电平均成本持续快速降低
• 图表37：平价上网成为现实（元/度）
• 图表38：白银供需平衡表预测（吨）
• 图表39：光伏产业白银需求预测
• 图表40：金银比（伦敦现货）
• 图表41：金银比修复行情历史复盘
• 图表42：电解铝企业已复产、拟复产情况（单位：万吨）
• 图表43：电解铝企业拟投产、在建产能可投产情况（单位：万吨）
• 图表44：国内电解铝产能周度运行情况统计（万吨）
• 图表45：电解铝周度产量（万吨）
• 图表46：国内电解铝月度表观需求（万吨）
• 图表47：铝型材开工率（%）
• 图表48：铝线缆开工率（%）
• 图表49：铝板带开工率（万吨）
• 图表50：铝箔开工率（%）
• 图表51：国内铝锭总库存走势（万吨）
• 图表52：国内铝棒总库存走势（万吨）
• 图表53：国内铝锭年度社会库存走势对比（万吨）
• 图表54：国内铝棒年度总库存走势对比（万吨）
• 图表55：国内铝锭及铝棒年度总库存走势对比（万吨）
• 图表56：国内铝锭及铝棒总库存走势（万吨）
• 图表57：LME铝期货库存变动（万吨）
• 图表58：氧化铝运行产能（万吨）
• 图表59：氧化铝库存（万吨）
• 图表60：电解铝的完全成本构成
• 图表61：电解铝成本、利润情况（元/吨）
• 图表62：氧化铝生产成本构成
• 图表63：氧化铝成本、利润情况（元/吨）
• 图表64：预焙阳极生产成本构成
• 图表65：预焙阳极成本、利润情况（元/吨）（考虑库存）
• 图表66：预焙阳极成本、利润情况（元/吨）（不考虑原料库存）
• 图表67：石油焦价格（元/吨）
• 图表68：石油焦库存（万吨）
• 图表69：国内石油焦产能利用率（%）
• 图表70：国内石油焦月度表观消费量（万吨）
• 图表71：铜矿TC/RC
• 图表72：电解铜周度产量（万吨）
• 图表73：中国铜冶炼行业装置动态（单位：万吨）
• 图表74：LME+COMEX库存变动趋势（吨）
• 图表75：境内及保税区社会库存变动（万吨）
• 图表76：电解铜月度表观消费变动（万吨）
• 图表77：电解铜社会库存变动（万吨）
• 图表78：铜精钢制杆企业周度开工率（%）
• 图表79：电线电缆开工率（%）
• 图表80：国产及进口锌精矿加工费对比
• 图表81：国产锌精矿分地区加工费
• 图表82：国内锌七地库存（万吨）
• 图表83：LME锌库存变动趋势（吨）
• 图表84：镀锌开工率（%）
• 图表85：镀锌原料库存（吨）
• 图表86：压铸锌开工率（%）
• 图表87：压铸锌原料库存（吨）
• 图表88：氧化锌开工率（%）
• 图表89：氧化锌原料库存（吨）
• 图表90：主要钢材指数及品种价格变化（元/吨）
• 图表91：本周库存波动对比（万吨）
• 图表92：247家钢企铁水日均产量（万吨）
• 图表93：五大品种周度产量合计（万吨）
• 图表94：历年五大品种社库波动（万吨）
• 图表95：历年五大品种厂库波动（万吨）
• 图表96：五大品种总表观消费量（万吨）
• 图表97：5日平均建筑钢材成交量（吨）
• 图表98：钢铁主要生产要素价格一览
• 图表99：澳洲巴西铁矿石发货量（万吨）
• 图表100：中国铁矿石到港量（万吨）
• 图表101：进口矿港口库存（万吨）
• 图表102：进口矿钢厂库存（万吨）
• 图表103：热轧卷板毛利变化（元/吨）
• 图表104：冷轧卷板毛利变化（元/吨）
• 图表105：螺纹钢毛利变化（元/吨）
• 图表106：中厚板毛利变化（元/吨）