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EM Strategy Weekly Report - 24 February 2017

核心内容

本报告由BNP Paribas多个分支机构的策略团队联合发布，分析新兴市场（EM）资产的表现及未来走势。报告指出，EM资产在近期仍有上涨空间，但需警惕5月美联储会议可能带来的影响。报告涵盖了EM出口、汇率、利率及信用策略，并提出了新的交易建议。

主要观点

• EM资产表现：EM资产，特别是EM外汇（EM FX），自2017年初以来表现强劲。尽管EM FX目前不再如以前那样便宜，但其历史低位、经济环境改善、对负/低美国实际利率的套利机会、季节性因素及强劲的资金流入，仍为EM资产提供了上涨动力。
• 谨慎建议：随着5月美联储会议临近，报告建议投资者在会议前保持谨慎，因为市场尚未完全定价美联储可能的加息。
• 出口与信心提升：EM国家出口增长和企业信心显著上升，尤其是中国财政与货币政策刺激、G7低利率环境的影响，推动了世界贸易增长，支撑了EM国家的出口表现。
• 季节性因素：根据历史数据，EM FX和主权欧元债券在2月、3月和4月（尤其是前半段）通常表现较好，因此当前仍建议对高收益国家采取超配策略。

关键信息

EM出口与表现

• EM国家出口增长和企业信心显著提升，尤其在印尼、新加坡、台湾、南非和巴西。
• 中国对铁矿石、煤炭和石油等大宗商品的需求推动了EM国家的出口增长。
• 2017年2月，EM FX和主权欧元债券在2月表现优于其他月份，且仍存在上涨空间。

新交易建议

交易策略

• 泰国：推荐接收2Y1Y NDIRS，当前水平为2.24%，目标为2.00%，止损为2.50%。若汇率上升至2.4%，则考虑加倍头寸。
• 土耳其：推荐1v5 xccy steepener（3m forward start），当前水平为-33bp，目标为0bp，止损为-46bp。
• 拉美：增加对USDMXN 20.55/19.75 put spread的多头头寸。

信用策略

• 泰国：推荐接收2Y1Y NDIRS，当前水平为2.24%。
• 沙特阿拉伯：从沙特阿拉伯的46美元债券转向卡塔尔的46美元债券，当前P/L为-35美元。

未来展望

• 全球：市场将密切关注美国总统在国会联席会议上的讲话及美联储主席耶伦在芝加哥的讲话，这些讲话可能影响美元走势和EM资产流入。
• 亚洲：马来西亚将举行货币政策会议，市场预期政策将保持不变，但BNP Paribas的经济学家预测下半年将加息。印度将公布Q4 2016 GDP数据，可能带来市场波动。
• 中东欧：南非预算报告保持市场中性，但政治风险仍存在。匈牙利央行预计在上半年维持利率不变。
• 拉美：巴西央行将发布2月货币政策会议纪要，显示其对利率调整的立场。哥伦比亚将公布2月CPI数据，可能影响COP利率走势。

总结

• 总体策略：EM资产在短期内仍有上涨空间，但需警惕5月美联储会议带来的不确定性。
• 市场因素：低美国实际收益率、季节性因素及强劲资金流入支撑EM资产表现。
• 区域策略：泰国、土耳其、巴西及哥伦比亚等国家有明确的交易建议，重点关注汇率及利率走势。