2025-06-11-花旗集团-中国材料_2025实地需求监测系列82_-资金可得率数据追踪_13页_618kb

中国材料行业需求监测与投资分析总结

核心内容概述

本报告是Citigroup于2025年6月发布的“中国在地需求监测系列”第82期，重点跟踪分析了中国市场的材料行业需求趋势。报告指出，市场对需求复苏的预期较为谨慎，调整了短期优先级顺序为：钢铁 > 铝 > 锂 > 铜 > 黄金 > 电池 > 热煤 > 水泥。此外，报告还提供了对中国铝业股份有限公司（2600.HK）、**赣锋锂业（002460.SZ）和天齐锂业（002466.SZ）**的估值分析与投资建议。

需求趋势分析

• 资金可得率数据：
  • 截至2025年6月10日，样本建筑工地的资金可得率为59.03%，较前一周下降0.1个百分点。
  • 非住宅建筑项目的资金可得率为61%，较前一周下降0.01个百分点。
  • 住宅建筑项目的资金可得率为49.19%，较前一周下降0.66个百分点，这是今年首次出现同比下滑。
  • 整体趋势显示，资金可得率已连续四周呈下降态势，仅有一周实现小幅上升。

投资建议与估值分析

中国铝业股份有限公司（2600.HK）

• 估值：H股目标价为港币7.60元，基于1.59倍2025年预测市净率（PB），高于历史平均的1.25倍，以反映2025-2027年预期ROE的提升，得益于铝价上涨和原材料成本下降。
• 风险因素：
  • 铝和氧化铝价格低于预期；
  • 成本高于预期；
  • 减值损失高于预期；
  • 政府可能因铝价过快上涨而放松供应削减政策。

赣锋锂业（002460.SZ）

• 估值：A股目标价为人民币26.2元，基于1.1倍2025年预测市净率（PB），低于自2021年以来的历史平均水平（约1.2倍），考虑到了折旧摊销（DD&A）增加、融资成本上升、资产负债表恶化及现金流压力。
• 风险因素：
  • 碳酸锂需求超预期；
  • Goulamina和Mariana项目投产速度加快；
  • 政府发布锂行业整顿政策。

天齐锂业（002466.SZ）

• 估值：A股目标价为人民币26.26元，基于1.0倍2025年预测市净率（PB），低于自2021年以来的历史平均水平（约1.2倍），估值方法从EV/EBITDA调整为P/B，以实现更公平的对比。
• 风险因素：
  • 碳酸锂需求超预期；
  • 政府发布锂行业整顿政策。

Catalyst Watch与短期展望

• 中国铝业：
  • 近期多次调整Catalyst Watch状态，包括Add CW（Upside）和Remove CW（Upside），显示对铝价上涨的乐观预期。
• 天齐锂业：
  • 2025年6月2日新增Catalyst Watch（Upside），有效期为90天，表明对锂行业需求和政策的积极看法。
• 赣锋锂业：
  • 2025年4月21日新增Catalyst Watch（Upside），有效期为30天，后于2025年6月2日移除。

冲突披露

• Citi与公司关系：
  • Citi及其附属公司曾参与中国铝业、赣锋锂业和天齐锂业的投资银行业务，并可能在未来三个月内继续提供相关服务。
  • Citi及其附属公司为这些公司提供市场做市服务，并可能作为交易对手进行买卖。
• 分析师关联：
  • 报告中的分析师未参与这些公司的日常运营，但可能因投资银行业务与公司存在潜在利益冲突。
  • 报告中提及的分析师包括：Jack Shang, CFA、Anna Wang、Jimmy Feng, CFA、Cynthia Wu。

投资评级分布

• 12个月投资评级分布：
  • Buy：58%（其中63%为Citi投资银行客户）；
  • Hold：33%（其中51%为Citi投资银行客户）；
  • Sell：9%（其中29%为Citi投资银行客户）。
• Catalyst Watch分布：
  • Buy：36%；
  • Hold：48%；
  • Sell：17%。

风险与免责声明

• 投资评级和目标价仅作为参考，不应视为投资建议。
• 报告中提及的价格和数据均为截至前一交易日的市场收盘价。
• 本报告不构成投资或营销建议，且不适用于零售投资者。
• 投资者应结合自身投资目标和风险承受能力进行决策，并咨询专业法律意见以确保合规。