20251117-五矿证券-宏观点评_经济放缓_政策效果待显现_9页_1mb

宏观点评总结

主要观点

• 全球宏观: 经济运行平稳，美国4月关税战干扰已逐渐消退，全球制造业PMI呈略高于荣枯线水平；美国就业与消费者信心走弱，制造业景气度略有回落；全球经济面临下行压力，但可预见风险较少。

国内宏观

• 经济放缓: 总体经济继续放缓，出口同比下降1.1%，工业生产维持4.9%增速；消费结构分化明显，预计政府补贴退坡后消费将由居民收入主导，短期缺乏提振。
• 房地产下滑加快: 市场“止跌回稳”尚未完成，房价下滑趋势仍持续，房地产深度对整体经济造成拖累。
• 通胀回升趋势: CPI环比回升，但PPI持续下行；实体融资需求疲软，社融数据下行显示经济内生动能偏弱。
• 政策重心: 保持政策稳预期，更强调已出台政策的落实，增量政策侧重明年拉动。

政策动向

• 全球政策: 中美关税措施顺延一年，外部风险收敛；预计美联储降息周期持续，12月降息预期有所分歧。
• 国内政策: 中长期政策强调已出台工具的效果，稳地产成为重点，包括降低首付、房贷利率，并推进存量房转保障房。

大类资产表现

• 科技股调整: 科技股在过去一个月经历了较大幅度回调，但基本面支撑仍强，全球降息周期下流动性环境回暖仍利其发展。
• 整体行情: 风险资产多数表现较好，美元指数小幅走强，美元资产有所回撤。

风险提示

• 中美贸易谈判反复可能导致外部风险上升。
• 中国经济可能出现超预期下行。

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