20251117-银泰证券-10月宏观数据点评_经济下行压力犹存_关注政策效果显现_10页_1mb

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宏观研究报告：2025年11月17日

核心观点
2025年10月国内宏观经济数据整体表现疲软，各领域指标均有不同程度下滑，显示经济延续放缓趋势：

一、经济下行压力增大

1. 工业生产

• 规模以上工业增加值同 比增长 4.9%，较上月放缓 1.6 个百分点，WIND 一致预期为 5.5%。
• 出口交货值增速降至-2.1%，内需偏弱和反内卷效应叠加导致放缓，部分行业如医药、电子等增速下滑。

2. 消费市场

• 社会消费品零售总额同比增长 2.9%，创年内新低，汽车（同比-6.6%）和家电、家具等消费受高基数拖累明显。
• 除汽车外的消费品零售额增长 4.0%，较上月加快 0.8 个百分点，餐饮收入和部分生活必需品类略有反弹。

3. 固定资产投资

• 1-10月固定资产投资同比-1.7%，降幅扩大 1.2 个百分点。
• 制造业投资（2.7%）和基建投资（1.5%）增速均为近年来最低，医药、化工等行业拖累明显。

4. 房地产市场

• 1-10月房地产开发投资同比-14.7%，创新低；新房销售同比-6.8%，销售额-9.6%，均为年内最低。
• 大中城市房价环比降幅扩大，一线城市新建住宅价格环比-0.3%，二手房价格环比-0.9%。

二、政策动向与风险提示

• 政策力度加大，包括 95000 亿政策性金融工具推出和 5000 亿地方债务限额下达，预计后期对经济的支撑作用逐步显现。
• 风险提示
  ① 政策效果不及预期；② 房地产调整超预期。

注：数据来源及图表未在总结中展示。